一、2 月橡膠市場綜述
2 月份，對商品市場來說是不平靜的一個月，市場波動加劇，多個商品再次創出歷史性的新高，但在中東局勢動蕩不安的沖擊下，商品走勢出現分化。單就橡膠市場而言，2 月份價格呈高開低走之勢。春節過后，滬膠主力1105 合約受外盤帶動大幅高開在43500 元/噸的歷史新高，而此價位也成為本月的最高點，之后期價開始一路下滑，并在月底下跌至每噸38000 元/噸附近，月下跌2635 元，下跌幅度6.44%，期價再次回到4 萬噸以下。
相對于滬膠，日膠價格上漲勢頭更猛，僅僅在2 月下旬才受滬膠帶動下滑，并且日膠指數最高至540.3 日元/公斤的記錄高位，雖然后期有所下跌，但日膠仍以上漲結束2 月走勢，日膠指數仍維持在每公斤500 日元的高位，橡膠外強內弱的格局極其明顯，而且套利盤的介入也對這種走勢起到推波助瀾的作用。從目前的比價情況看，滬膠指數和日膠指數比值從春節前的88 附近下降至77，而且按照日元對人民幣匯率中間價折算，日膠指數折算成人民幣39200 元/噸，高于滬膠指數1000 元以上。因此，從比價和差價上看，滬膠上漲幅度明顯小于外盤。
圖1：滬膠指數和日膠指數收盤價格走勢
圖為滬膠指數和日膠指數收盤價格走勢圖。（圖片來源：文華財經 魯證期貨）
二、市場成因分析
1、中東局勢緊張沖擊金融市場
繼朝韓上演戲劇性對峙的一幕塵埃落定，中東地區烽煙再起，突尼斯“茉莉花革命”讓執政23 年之久的本-阿里敗走他鄉。蝴蝶效應迅速在中東及非洲地區蔓延，利比亞政局目前仍然處于風雨飄搖之中。中東地區的動蕩，攪動全球原油市場心神不寧。
第四次“石油危機”是否到來，仍是一個不確定的問題。由于市場擔心世界原油供應未來有可能會出現大規模中斷，紐約市場原油價格一度超過了100 美元/桶。這是2008年10 月以來美國原油價格首次達到100 美元。2 月23 日，倫敦布倫特油價更是一舉突破每桶110 美元，收于每桶111.25 美元。此外，黃金作為具有避險功能的商品，也受到投資者的青睞，價格連續四周上漲。但另一方面，受同樣的因素影響，其他商品卻不漲反跌，與原油和黃金相比黯然失豆、美棉等農產品價格在2 月下旬，自高位回落。
從全球主要經濟體分析，最近各主要經濟體的發布的經濟數據看，經濟運行良好。美國失業率雖然依然維持在較高的水平，但已經由去年11 月份的9.8%下降到今年1 月的9%，而且在2 月19 日美國勞工部公布的數據顯示，當周初請失業金人數降至39 萬人，低于此前40 萬的預期。美國經濟周期研究所(ECRI)2 月25 日稱，衡量美國未來經濟增速的一項指標攀升去年5 月底以來的最高水平，顯示經濟呈現強勁的復蘇勢頭。歐洲最大經濟體-德國，其工商聯會周三公布的調查顯示，調高了2011 年GDP 成長率預測值3.0%，高于原來的2.4%。
從國內情況看，3 月份關注的焦點之一無疑是兩會的召開，今年的“兩會”總體上仍會聚焦于經濟結構調整和改善民生，而和去年有所不同的或許就在于，還要解決物價快速上漲這一“燃眉之急”。國家統計局公布的數據顯示，1 月份，居民消費價格總水平同比上漲4.9%。其中，城市上漲4.8%，農村上漲5.2%；食品價格上漲10.3%，非食品價格上漲2.6%；消費品價格上漲5.0%，服務項目價格上漲4.6%。雖然CPI 的權重有所調整，但4.9%的漲幅依然顯示出物價上漲的魅影，國家調控物價的力度料不會減弱，就像發改委發布的調控橡膠價格的公告一樣(見第二部分)。
圖2：國內CPI 及PPI 同比增速走勢
圖為國內CPI 及PPI 同比增速走勢圖。（圖片來源：魯證期貨）
2、供應緊俏支撐現貨價格走高
目前，各主要產膠國陸續進入割膠淡季，未來三個月天然橡膠季節性供應減少在所難免。如泰國經過1 月份的割膠高產期后，2 月、3 月、4 月份割膠的數量會逐步下降，4 月割膠最少。泰國橡膠研究協會表示目前泰國北部省份的一些種植區已經進入低產出季節。據天然橡膠生產國協會預估，在持續到5 月的越冬季節期間，橡膠產量將較峰值下滑45%-60%。
圖3：亞洲橡膠現貨報價走勢圖
圖為亞洲橡膠現貨報價走勢圖。（圖片來源：魯證期貨）
供應偏緊通常伴隨的是下游需求的旺盛。國內汽車行業繼續保持高速增長，汽車工業協會公布的數據顯示， 2011 年1 月，我國汽車產銷迎來開門紅，汽車產銷和出口同比均呈現一定幅度的增長，總體看，1 月我國汽車產銷呈現平穩增長態勢。具體呈現以下特點：1 月汽車產銷分別完成179.79 萬輛和189.44 萬輛，同比分別增長11.33%和13.81%；環比生產下降3.58%，銷售增長13.67%。從1 月數據可以看出，雖然月銷量創出歷史新高，但整體增幅已大幅回落，環比生產出現下降。出現這種情況主要與有關鼓勵消費政策退出和限購令政策實施、上年基數較高，以及上年年底各企業為節日進行了一定的生產儲備有關。
但從國家調控物價方面看，過高的膠價顯然引起了相關部門的重視，由于天然橡膠價格過高，導致國內輪胎企業叫苦連連，在目前的價位輪胎行業利潤微薄。發改委最近發布的一份報告稱，2010 年10 月份以來，受天然膠價格快速上漲影響，輪胎成本大幅上升，企業效益大幅下滑，相當一部分企業已陷入虧損。過高的膠價若長期持續下去，將會嚴重影響我國輪胎行業的健康發展。報告表示，有關部門對此高度重視，正在研究制定相關政策措施。其中，相關部門將加強市場調控，嚴厲打擊違規炒作行為，抑制膠價快速上漲；同時，加強產業發展引導，嚴格準入標準，加快淘汰落后產能，抑制低水平重復建設，降低天然橡膠需求增長。
圖4：1999 年-2010 年國內輪胎產量和天然橡膠消費量
圖為國內輪胎產量和天然橡膠消費量圖。（圖片來源：魯證期貨）
庫存方面，從上海期貨交易所發布的數據看，注冊倉單連續5 周下降，截至到2月25 日橡膠期貨庫存數量為38685 噸，注冊倉單本月注銷5205 噸。由于國內處于停割期，因此國內下游橡膠消費行業目前以主要消耗庫存，庫存數量未來仍會下降。