建議相關企業利用期市避險
現貨價格有波動,企業經營就會有風險,企業在生產、經營或貿易中很有必要對風險進行管理。同時,企業的經營模式也決定了企業在競爭中是否有優勢,是否能夠抓住主動權。PTA生產、貿易和消費企業如果能及時抓住PTA價格變化的主動權,就能很好地規避現貨經營風險。想要抓住主動權,首先思想上要有主動性,主動尋找有利于抓住價格變化的先機,時時考慮避險。其次,在戰略上,企業要學會現貨和期貨兩手都要抓。如果現貨市場形勢好,就專心經營現貨;若PTA價格波動大,現貨市場形勢不好,就要積極主動利用好期貨工具,以規避價格波動風險。企業參與PTA期貨套期保值,要以套保為目的,切勿將持有的期貨部位淪落為投機持倉,這是套期保值的大忌。套期保值的準則是穩并保值,從而保證企業生產經營成本維持在一個理想或預期的水平上。
PTA生產企業
PTA生產企業經營中的風險點主要有三方面:一是原料采購;二是銷售;三是庫存。
原料采購方面,PTA生產企業的主要生產原料是PX,按摩爾比律及企業裝置消耗水平,每噸PTA一般PX的使用量在0.66噸,其成本在PTA成本中占到80%以上。因此,企業在采購環節的主要風險源在于PX價格的上漲險。銷售方面,以前PTA生產企業絕大部分采用合同貨銷售方式,即通過與下游需求企業簽訂一年期供貨合同,定價采用公司報結價制度,企業在定價方面具有一定自主權。但國內企業信用程度普遍較低,很少有企業嚴格按合同要求進行采購,往往是在貨源緊張的情況下爭先采購,一旦行情轉弱采購就會減少,導致企業銷售出現很大波動,難以在生產上及時做出調整。其中,有可能因銷售沒有達到計劃要求,增加庫存,使存貨面臨縮水風險,這時企業需要通過賣出套保鎖定利潤。一般來說,PTA生產企業都會有庫存,不管是原料(PX)庫存還是成品(PTA)庫存都會面臨價格下跌的縮水風險。
PTA生產企業的套保策略將由傳統意義的產品庫存保值轉變成為針對PX原料庫存的保值。從PTA市場供需結構和PX市場供需結構看,當前PTA生產企業仍舊處于價格的主動地位,企業采用的兩種方式––降低原料和產品庫存、增加PX和PTA合同貨采購和銷售比重,可以對沖掉部分價格風險。因此,對于PTA生產企業參與期貨市場套期保值,將不是傳統意義上的對庫存產品的保值,而是逐步側重對于原料PX的保值。PX與PTA兩個產品價格的高度相關性(2008年兩者相關性0.98,2009年相關系數0.97)使得PTA生產企業可以嘗試增加PX原料庫存,開展企業產能和產量的擴充和調整計劃。對于增加PX原料所面臨的價格風險,企業可以通過在PTA期貨市場賣出保值進行對沖。這樣,企業既可以先行一步搶占先機,又可以對沖計劃失敗隱含的價格風險和合同貨未能對沖掉的價格風險。
聚酯產品企業
作為PTA下游的分支產品,PET聚酯瓶具有質量輕、價格低、飲用方便、瓶壁透明、顏色亮麗、安全性高、環保節能等優點,正逐漸替代玻璃瓶、馬口鐵罐及鋁罐等容器。近年來,軟飲料市場的快速增長使PET聚酯瓶的消費年增長率也在逐年提高,已占據了塑料食品包裝的首位。
目前,我國有PET包裝容器及配套產品生產企業一百多家,其中一部分為飲料企業自用配套。普通PET瓶產品的市場競爭十分激烈,PET瓶生產企業利潤也越來越微薄。為了適應飲料市場格局不斷發生的巨大變化,提高企業的盈利水平,很多企業千方百計節約成本,但成本下降難度較大。PET瓶的原料PET瓶片為PTA下游產品,該原料成本占PET瓶成本的75%左右。PET瓶包裝業的產業鏈地位低下,對于上游和下游均沒有議價能力,幾乎完全承擔著原料價格上漲的風險。從歷史上看,PET瓶片價格在6700–13300元/噸之間大幅波動,給PET瓶生產企業帶來了更多的經營風險。
由于PET瓶片價格與PTA價格之間存在著極強的正向相關性,PET瓶企業完全可以借助PTA期貨市場為企業生產經營保駕護航,使聚酯產品價格風險鎖定在可控制、可預測、可承受范圍內。
紡織企業
PTA生產企業可以利用PTA期貨市場提前鎖定經營利潤。同樣,PTA消費企業(聚酯切片生產企業)也可以利用PTA期貨市場提前鎖定原材料成本。未來隨著PTA及下游產品滌綸短纖和長絲消費旺季的到來,更多的下游紡織企業會擔心這些紡織原料價格會進一步上漲,降低或鎖定原料成本的需求很大。
去年4月份以來,隨著全球經濟的逐步復蘇,我國紡織業逐漸回暖,棉花、化纖等紡織原料價格水漲船高。截至今年5月初,328級棉花各地平均到廠價共計上漲4742元/噸,漲幅40.4%; 粘膠短纖共計上漲7000元/噸,漲幅達54.7%; 滌綸短纖共計上漲2650元/噸,漲幅33.5%。眾所周知,作為勞動密集型產業,紡織業的利潤一直都在相對較低水平,加之目前我國紡織業并未完成產業升級,生產技術較為落后,產能利用率較低,紡織企業面對原材料價格的上漲,卻不能通過大幅提高紡織品價格把成本轉嫁給消費者。對于國外客戶,如果我國紡織品沒有價格優勢,他們就會選擇越南、印尼等更具有價格優勢的紡織品進行采購;對于國內客戶,由于紡織行業競爭非常激烈,大幅提高價格就意味著失去市場。這樣一來,紡織業的利潤將會被進一步壓縮。目前,我國紡織企業不得不在“保利潤”和“保客戶”之間做出選擇,一旦客戶大量流失,企業最終必然會倒閉,因此更多企業不得不選擇犧牲利潤來保住客戶。
我國紡織企業面臨的主要風險是原材料市場的風險,即棉花及其替代品滌綸纖維的價格波動風險。受自然條件和政策因素影響,近年來國內棉花市場價格波動幅度較大,使得紡織企業難以掌握成本,不得不采取隨行就市、隨用隨買的策略。這對于大部分靠長線訂單生產的紡織品企業來說,無疑承受著巨大的風險。雖然棉花的替代品滌綸長絲和短纖因上游PTA價格波動相對棉花來說幅度較小,可以降低一部分紡織生產和加工企業的風險,但原料價格上漲風險依然存在。紡織企業除了通過棉花期貨市場鎖定棉花原料成本外,還可以通過PTA期貨市場間接性地套期保值,部分鎖定滌綸長絲和短纖原料的成本,從而將生產成本降到最低。
為了能夠科學、合理、經濟地運用棉花期貨和PTA期貨工具,鎖定生產成本,取得利潤最大化,紡織企業必須靈活理解、運用套期保值,并對其內涵進行實用化延伸,把它作為一種有效的企業經營管理手段,最終達到保值、增值的目的。