未來PTA價格總體趨向偏強
從歷史規律看,PTA期貨價格受其上游原油價格波動影響較為明顯。但是,今年8月份開始,PTA與原油價格的聯動性似乎在逐漸減弱,更多的是跟隨國內A股市場跌宕起伏。換句話說,近期的A股市場可以看作PTA期貨價格走勢的晴雨表。
A股市場維持振蕩,PTA價格走勢或強于股市
為考察金融市場整體氛圍對PTA價格的影響,分析PTA價格走勢與A股市場走勢的關系非常重要。國內A股市場對PTA價格走勢的影響主要體現在以下三方面:
首先,股市是一國經濟的晴雨表,中長期來看,至少能反映出投資者對宏觀經濟的預期。由于宏觀經濟涉及面較廣,如果沒有特殊政策或突發事件干擾,PTA及其上下游整個產業鏈在中長期趨勢上會與股市保持一致。
其次,股市作為最為重要、影響最為廣泛的金融市場之一,漲跌基本上代表了整個金融市場的氛圍,其走勢也會對PTA市場產生影響。
再次,在相對特殊的經濟背景下,股市成交量與期市成交量、持倉量之間的變化關系,可從側面反映投機資金跨市場流動情況,必然會使兩個市場的走勢相關聯,但這并不意味著走勢趨同。
從上證綜指和PTA指數自2008國際金融危機以來的的走勢看,自2008年11月開始一直到2009年7月末8月初的那一輪上漲行情,二者在趨勢上保持一致,區別在于PTA價格提前出現了一波明顯的調整,之后又在金融市場的良好氛圍帶動下再次上行。此后,兩者均出現了振蕩行情,不同的是上證綜指振蕩偏下,PTA指數振蕩偏上。不過,在振蕩期內,二者重要拐點在時間上依然較為一致。
自2008年國際金融危機以來,我國除進行4萬億元投資外,對宏觀經濟影響較大的是適度寬松的貨幣政策。簡單地說,相對寬松的貨幣政策向經濟領域中注入了大量流動性,為的是提振市場信心和解決緊縮問題,這直接導致了基礎產品如大宗商品價格的上漲,但由于我國經濟結構本身存在一些問題,且市場相對低效,不能較快地反應到企業的實際利潤中。所以,我們看到了二者相對背離的情況:商品市場受到充裕流動性支撐,高企的價格得以維持,甚至振蕩偏上;股市因企業利潤增速相對較慢,只能振蕩偏下。
如果只看某一時段,PTA價格和A股走勢的關系并不明顯。但若將時間長度放大到中長期,其實大部分時間里二者的走勢較為一致。對于未來A股市場走勢,我們需要關注經濟基本面和市場資金面的情況。
從近兩個月公布的經濟數據看,雖然我國在經濟復蘇進程中出現一些波折,但總體狀況良好,尤其是我國政府在政策上對宏觀經濟的調控和把握力度非常小心謹慎,每走一步都會考慮對經濟產生的負面影響。在這樣的情況下,經濟增速大幅回落的可能性很小。而且,前幾個月似有愈演愈烈之勢的歐債危機在歐盟和IMF等國際組織的合力下,不斷向好的方向發展。由此來看,對年內A股市場趨勢不必過于悲觀。從市場資金面看,今年春節以來,A股市場總體成交量較之前有明顯萎縮。這種縮量若只是短期的,也無大礙,往往是配合行情走出的。可是,如此長時間的縮量,更多反映了市場資金參與度不高,或者說有相當一部分資金已經撤出。這種資金的撤離反映出A股市場上兩個重要信息:一是已有相當一部分人不看好A股后期走勢,當然不看好并不意味著下跌,只不過在一定時間內上行空間不大;二是若沒有資金推動A股大幅上揚難以實現,在部分資金撤離A股市場的情況下,更為其上揚增添了難度。通過以上兩方面的考量,我們發現,一方面資金面不支持A股市場大幅上行,另一方面,經濟基本面不允許A股市場大幅下挫。因此,A股市場走出長期振蕩行情在所難免。
當A股總體為振蕩行情的時候,PTA價格與A股走勢的差異性在于資金供給。目前,在這種不悲觀也不樂觀的經濟環境下,政府收緊流動性需要慎重考慮,加之上半年我國對房地產市場的調控,以及多重自然災害,客觀上要求流動性不僅不能收縮,還要維持寬松狀態。這樣的形勢有利于大宗商品市場,即PTA價格走勢會較A股市場好,或者說PTA價格將繼續維持振蕩偏上格局。