2010年LLDPE市場波動劇烈，過剩的產(chǎn)能困擾市場始終，全球貨幣政策環(huán)境的突變則是指引市場走勢的關(guān)鍵。展望2011年，全球范圍內(nèi)泛濫的流動性、抬升的上游原材料成本和改善的現(xiàn)貨基本面將整體推動LLDPE期價上行，但過剩的塑料產(chǎn)能仍將困擾市場，因而不宜對上方空間過于樂觀，期價主體振蕩區(qū)間將在11000—15000元/噸。
一、全球流動性依然充裕
1.國際：量化寬松將成為常態(tài)
2010年下半年以來，全球經(jīng)濟復(fù)蘇乏力的態(tài)勢愈發(fā)明顯。事實表明，此前市場對經(jīng)濟復(fù)蘇過于樂觀，對政府以外的經(jīng)濟活動恢復(fù)過于自信。各國央行注入的天量流動性拉動了消費和投資需求的增長，但金融機構(gòu)“去杠桿化”的問題并未得到根本解決。一旦脫離了政策性“輸血”，銀行惜貸現(xiàn)象更甚，信貸市場處于資金充裕、流動性卻不佳的尷尬境地。
在這種背景下，發(fā)達經(jīng)濟體紛紛重啟印鈔機，“量化寬松”時代強勢回歸。10月5日，日本央行意外宣布降息，并進一步擴大資產(chǎn)購買規(guī)模。11月3日，美聯(lián)儲表示將在未來8個月內(nèi)購買價值6000億美元的美國國債，規(guī)模略超市場預(yù)期。我們認為，全球流動性盛宴的大幕已經(jīng)開啟，現(xiàn)金和低風險債券投資的吸引力降低，大宗商品等風險資產(chǎn)將受到市場追捧，美元指數(shù)料將在中長期內(nèi)承壓。只要全球經(jīng)濟不陷入“二次探底”的危局，泛濫的流動性及其引發(fā)的通脹預(yù)期就將為2011年商品價格的進一步上漲打開空間。
2.國內(nèi)：政策基調(diào)將回歸常態(tài)
2010年年初以來，國內(nèi)居民消費價格指數(shù)(CPI)持續(xù)攀升。10月居民消費價格指數(shù)同比上漲4.4%，漲幅創(chuàng)25個月來新高。2010年居民消費價格指數(shù)全年漲幅超3%幾無懸念，預(yù)計2011年物價上漲的壓力仍將偏大。同時，國內(nèi)房屋銷售價格快速上漲。據(jù)國家統(tǒng)計局監(jiān)測，10月全國70個大中城市房屋銷售價格指數(shù)同比上漲8.6%，預(yù)計2011年房價上漲的壓力亦將偏大。
在這種背景下，中國人民銀行近期密集動用貨幣政策調(diào)控市場，市場關(guān)于中國是否將進入“緊縮”周期產(chǎn)生分歧。筆者認為，在全球普遍“寬松”的環(huán)境下，中國單方面緊縮并非明智之舉，這將惡化國內(nèi)的出口環(huán)境和外匯資產(chǎn)配置能力，對于緩解日益嚴重的通脹壓力亦于事無補。預(yù)計2011年上半年中國人民銀行將有1—2次小幅加息的動作，但這并不會改變市場流動性整體充裕的局面；中國的政策基調(diào)或?qū)⒒貧w危機前的常態(tài)，即通過積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策調(diào)控市場，以營造良好的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型環(huán)境。
二、上游原材料成本提高
1.原油價格將突破上行
2010年下半年，發(fā)達經(jīng)濟體紛紛祭出“二度寬松”大旗，市場通脹預(yù)期全面升溫，美元指數(shù)料將在中長期內(nèi)承壓，這將成為2011年原油價格上行的主要動能。
預(yù)計2011年全球原油需求將保持上升趨勢。根據(jù)石油輸出國組織(OPEC)的最新預(yù)測，2011年全球日均原油需求量將增加120萬桶至8695萬桶。需求改善的同時，2011年原油庫存有望平穩(wěn)回落。美國能源信息署(EIA)的數(shù)據(jù)顯示，截至11月20日當周，美國商業(yè)原油庫存增加103萬桶至3.5863億桶，此前已連續(xù)數(shù)周大幅下降。“低需求、高庫存”的局面將得到扭轉(zhuǎn)。
在供需基本面改善的背景下，市場炒作熱情高漲。截至11月16日當周，NYMEX原油期貨非商業(yè)凈多持倉171991手，自6月上旬以來增長近10倍，市場持倉的快速增長顯示資金有推升油價的強烈沖動。筆者認為，2011年原油價格將突破上行，上方目標可看到105美元/桶一線。
2.乙烯報價將平穩(wěn)走高
全球范圍內(nèi)過剩的產(chǎn)能是2010年壓制乙烯價格的主要因素，預(yù)計這種產(chǎn)能過剩的局面將持續(xù)至2011年。根據(jù)美國CMAI咨詢公司的預(yù)測，全球乙烯產(chǎn)能過剩的局面將在2011年達到頂峰，屆時過剩的產(chǎn)能將超過1100萬噸，約占當年全球需求總量的8%。
目前，東北亞乙烯市場供過于求，下游買家持觀望態(tài)度者居多；東南亞乙烯市場供給壓力同樣偏大，貿(mào)易商對后市信心不足。在這種背景下，部分石化企業(yè)表示為規(guī)避風險將降負生產(chǎn)，預(yù)計2011年亞太地區(qū)的乙烯煉化裝置將整體處于低運轉(zhuǎn)率狀態(tài)。而隨著該地區(qū)經(jīng)濟的穩(wěn)步復(fù)蘇，尤其是中國需求的強勁增長，亞洲乙烯市場過大的供需矛盾有望得到緩解。目前乙烯/原油價格比值處于中等偏低水平，隨著后市原油價格突破上行，筆者認為2011年亞洲乙烯報價將呈平穩(wěn)走高之勢。