一、行情回顧
11月初，受美國新一輪刺激計劃出臺，棉花價格暴漲引發棉纖替代炒作，以及部分主流供應商因裝置故障導致合同減量的提振，PTA現貨飆升至11500元/噸；鄭州PTA期價出現連續漲停，1105合約最高觸及11750一線。中下旬，在國內持續緊縮流動性、物價調控力度加碼等預期的壓制下，PTA展開深幅調整走勢，PTA1105合約逐步回落至9300元/噸一線。
圖為PTA1105合約走勢圖。（圖片來源：瑞達期貨）
二、基本面分析
1、宏觀經濟
11 月份以來，國內宏觀調控政策重拳頻出，十天之內兩度上調存款準備金率。央行11月19日宣布，將銀行存款準備金率再上調50個基點，以限制流動性并控制信貸投放。這是央行今年第五次上調存款準備金率，顯示出中國政府正在努力抑制高通脹。此次上調存款準備金率將從11月29日起生效。此前，央行剛剛在11 月10 日將存款準備金率上調50 個基點，并于上個月意外宣布近三年來首次加息。
據粗略估算，此次上調準備金率0.5個百分點，可一次性凍結銀行體系流動性3000億元。上調之后，大型金融機構的存款準備金率將達到18%的歷時新高，被執行差別存款準備金率的大型銀行準備金率將達到18.5%的歷史高位，均超出1年期定存利率。
央行在一個月之內采取一次加息、三次上調存款準備金率的貨幣政策組合拳，體現出政策制定者對當前流動性過剩和通脹壓力的擔憂，對市場炒作情緒構成壓制。
2、原油走勢
11月初，在美聯儲第二輪量化寬松以及美元下跌的推動下，原油上沖至90美元下方。中旬，由于愛爾蘭債務問題引發市場對歐元區經濟的憂慮，以及中國持續緊縮流動性的措施，令商品市場整體承壓，原油價格呈現高位調整，逐步回落至80美元關口。
圖為美原油庫存與價格走勢圖。（圖片來源：瑞達期貨）
美國政府公布的數據顯示，截至11月19日當周，美國原油庫存增加102.9萬桶，至3.58億桶，美國煉廠產能利用率回升1.5%，至85.5%。美國每日原油進口量增加116萬桶，至902.4萬桶。因進口減少和季節性檢修后生產裝置重啟導致煉廠需求增加，11月原油庫存較前期有所減少。
從CFTC的基金持倉走勢看，截至11月16日當周，基金持有多單330487手，較10月份增加7333手，而空單為158496手，較10月底減少39387手，凈多持倉增至171991手。基金增多減空，凈多持倉大幅增加，這對原油走勢構成支撐。
圖為原油CFTC基金持倉走勢圖。（圖片來源：瑞達期貨）
近期美國公布的經濟數據顯示整體情況較好，美聯儲量化寬松貨幣政策令流動性保持充裕，這對原油構成支撐；同時原油庫存從高位回落，隨著美國冬季取暖油消費旺季到來，消費仍有望得到改善。預計原油將繼續維持在75—90美元/桶區間運行。