一、5月天膠走勢回顧
5月滬膠走勢較為超出預期，4月底滬膠指數在27000元附近獲得支撐，并有逐步企穩的跡象，但是進入5月后市場沒有延續反彈格局，而是呈現了單邊下跌走勢，尤其是上半月，滬膠跌破26000元支撐后下行加速，直接調整到去年的低點位置才獲得支撐，雖然后半月再度呈現企穩，但幾乎是在重演4月底的一幕，市場沒有獲得太多的反彈力量，而是圍繞對24000元的爭奪形成橫盤整理格局，最終滬膠指數報收23987元，月度跌幅達到12％。形成5月跌幅較大。主要因素體現在四個方面：首先，天膠消費改善弱于預期，中國和美國汽車產銷均出現下滑，天膠整體去庫存緩慢；其次，希臘大選帶來的沖擊同樣超出預期，由于希臘第一輪大選失敗，引發了市場連鎖反應，歐洲危機呈現再度升級跡象，市場擔憂情緒也是急劇上升，美元被動單邊上揚，商品市場壓力明顯增大；另外，國際原油價格也是單邊回落，創出了17.14％的單月跌幅，加重了橡膠的壓力；最后，國內公布的4月宏觀數據欠佳。因此，在眾多不利因素壓制下，天膠延續了弱勢格局。
5月日膠的表現同樣糟糕。5月初，日膠呈現崩盤式殺跌，連續9個交易日下跌，跌幅高達15.5％，雖然后半月有所企穩，但市場也明顯缺乏反彈力度，只有在5月21日市場傳言泰國將在TOCOM收購1萬噸天膠推動日膠一度強力反彈，但回升也是一日游，隨后再度走弱，最終日膠指數月底報收262.9日元，月度跌幅為15.05％，高于滬膠市場的跌幅。主要因為中國和日本近期政策方面的強度略有差異所形成，因為中國市場有新能源汽車十二五規劃的出臺形成了一定提振，但整體壓制因素仍占據主導。
圖1: 滬膠指數周K線走勢（單位：元/噸）
資料來源： 文華 中證期貨研究部
圖2: 日膠指數周K線走勢
資料來源： 文華 中證期貨研究部
二、5月天膠觀點回顧
由于5月的走勢較我們月報時的判斷存在一定的偏差，因此，我的觀點的修正略顯滯后；月初由于判斷市場不會太悲觀，只是覺得做多條件也不成熟，因此給出了觀望的思路；之后隨著希臘問題爆發，市場跌破4月底的平臺整理區，技術上再度步入下行走勢，于是我們將觀點調整為偏空，在經過急速下挫后，市場在24000元附近獲得支撐，我們認為去年低點也就是我們之前報告中認為的政策底支撐還是有效。因此，給出了市場將再度呈現震蕩的觀點，同時也沒有給出操作建議。