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　　2012年初以來(lái)，國(guó)際石油價(jià)格一直居高不下。但從國(guó)際能源市場(chǎng)的供求情況來(lái)看，現(xiàn)在全球石油供給已經(jīng)超過(guò)需求。雖然在需求面將會(huì)出現(xiàn)一些支撐油價(jià)的其他因素，但國(guó)際油價(jià)在下半年很難延續(xù)上漲趨勢(shì)。
　　總體供大于求

　　石油輸出國(guó)組織4月發(fā)布的石油市場(chǎng)報(bào)告顯示，第一季度全球石油供應(yīng)約89.42mb/d(百萬(wàn)桶/天)，其中非OPEC國(guó)家僅增產(chǎn)0.3mb/d，主要受加拿大和北海地區(qū)停電，以及蘇丹與南蘇丹地區(qū)爭(zhēng)端的影響；OPEC石油產(chǎn)量則增產(chǎn)0.4mb/d至30.82mb/d，主要原因是利比亞石油產(chǎn)能恢復(fù)至1.17mb/d，比上一季度增加了113%。全球原油剩余產(chǎn)能仍然主要集中于OPEC國(guó)家中，特別是沙特阿拉伯。據(jù)美國(guó)能源情報(bào)署測(cè)算，2011到2012年全球剩余產(chǎn)能約為3mb/d，其中2.5mb/d在沙特境內(nèi)。

　　從需求角度看，今年第一季度全球石油總需求僅上升0.1mb/d至87.88mb/d，其中OECD國(guó)家對(duì)石油需求減少0.33mb/d。主要影響因素是2012年上半年除美國(guó)外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇乏力，對(duì)能源需求較少。此外，2011年的暖冬使全球能源消耗減少，仍有大量庫(kù)存結(jié)轉(zhuǎn)至2012年。

　　2012年第二季度全球石油需求將進(jìn)一步下調(diào)至87.4mb/d。在供給層面，非OPEC國(guó)家供給略降至52.68mb/d.EIA則預(yù)測(cè)，OPEC在第二季度，甚至近兩年內(nèi)仍將保持增產(chǎn)狀態(tài)。綜合來(lái)看，2012年第二季度世界石油市場(chǎng)將維持供大于求的情形。

　　下半年油價(jià)不太可能繼續(xù)上漲

　　事實(shí)上，導(dǎo)致今年以來(lái)油價(jià)走高的原因，主要是市場(chǎng)對(duì)中東局勢(shì)繼續(xù)惡化的擔(dān)憂(yōu)。據(jù)全球能源研究中心估算，2012年3月伊朗原油產(chǎn)量跌至3.3mb/d，為1993年來(lái)的最低值，但仍占全球產(chǎn)量的3.7%。市場(chǎng)擔(dān)心一旦OPEC第二大產(chǎn)油國(guó)伊朗遭到打擊，將使世界原油供應(yīng)出現(xiàn)大量短缺。雖然沙特的剩余產(chǎn)能在數(shù)量上完全能夠抵消伊朗減產(chǎn)的影響，但EIA數(shù)據(jù)顯示沙特自2011年第三季度大幅增產(chǎn)后，近期石油產(chǎn)量變化不大，是否會(huì)繼續(xù)增產(chǎn)尚不確定，且重新釋放剩余產(chǎn)能需要一定的時(shí)間。更糟糕的是，2011年霍爾木茲海峽石油通過(guò)量日均1700萬(wàn)桶，約占海上石油運(yùn)輸量的35%和世界石油貿(mào)易量的20%。因此，美國(guó)和歐洲對(duì)伊朗實(shí)施的經(jīng)濟(jì)和金融封鎖，將導(dǎo)致市場(chǎng)產(chǎn)生短期恐慌和調(diào)整，使油價(jià)大漲。

　　出于對(duì)中東局勢(shì)的擔(dān)憂(yōu)，2012年第一季度全球石油儲(chǔ)備增加，以應(yīng)對(duì)中東未來(lái)可能出現(xiàn)的突發(fā)狀況。比如，由于原油進(jìn)口增加，美國(guó)商業(yè)原油儲(chǔ)備3月延續(xù)最近三個(gè)月的增勢(shì)，一季度共增加儲(chǔ)備31mb，儲(chǔ)備總量高于其五年的平均水平。

　　然而，上述推動(dòng)石油價(jià)格上漲的因素都是短期的。一方面為應(yīng)對(duì)突發(fā)情況所做的儲(chǔ)備已經(jīng)臨近高點(diǎn)，且隨著伊朗問(wèn)題逐漸明朗，儲(chǔ)備將逐步釋放至正常水平。另一方面，2012年第一季度的數(shù)據(jù)表明雖然伊朗原油生產(chǎn)仍在迅速下降，但利比亞等國(guó)強(qiáng)勁的產(chǎn)能恢復(fù)使得世界供給基本能夠吸收從伊朗轉(zhuǎn)移的購(gòu)買(mǎi)者。一般而言，這一轉(zhuǎn)換過(guò)程調(diào)整期大約在3個(gè)月左右。

　　基于以上分析，我們可以梳理出2012年國(guó)際石油市場(chǎng)的發(fā)展脈絡(luò)。從2011年底到2012年初，美國(guó)和歐盟分別對(duì)伊朗石油出口進(jìn)行制裁，市場(chǎng)開(kāi)始對(duì)石油市場(chǎng)供給缺乏產(chǎn)生擔(dān)憂(yōu)。此后的2月到5月，世界石油市場(chǎng)對(duì)伊朗危機(jī)進(jìn)行反應(yīng)，從而進(jìn)入儲(chǔ)備與調(diào)整期，開(kāi)始降低對(duì)伊朗石油的依賴(lài)程度。雖然2012年第一季度已經(jīng)出現(xiàn)過(guò)度供給，且這一數(shù)字在第二季度將繼續(xù)擴(kuò)大，但這一調(diào)整仍然對(duì)油價(jià)起到支撐作用，導(dǎo)致目前石油價(jià)格偏高。

　　如果伊朗局勢(shì)不會(huì)繼續(xù)惡化，那么下半年國(guó)際油價(jià)變動(dòng)的結(jié)果是，2012年7月即使美國(guó)和歐盟對(duì)伊制裁全面生效，市場(chǎng)的預(yù)期和應(yīng)對(duì)措施在之前的幾個(gè)月內(nèi)已基本調(diào)整到位，因而不會(huì)出現(xiàn)價(jià)格顯著上揚(yáng)。同時(shí)，隨著市場(chǎng)對(duì)伊朗問(wèn)題的適應(yīng)，供過(guò)于求的局面將開(kāi)始逐漸被市場(chǎng)認(rèn)識(shí)。因此，伊朗問(wèn)題對(duì)國(guó)際油價(jià)的影響將逐漸平復(fù)。

　　然而，需求面可能會(huì)有一些因素支撐國(guó)際油價(jià)。其一，日本的石油需求將持續(xù)上漲。因?yàn)樽匀ツ?月核泄漏事件后，日本于5月正式停止其境內(nèi)核電站運(yùn)轉(zhuǎn)，至今仍然沒(méi)有恢復(fù)。據(jù)CGES估計(jì)，2012年日本平均每天增加石油進(jìn)口30萬(wàn)桶。考慮到夏季是用電高峰 ，日本的石油需求將在彼時(shí)迅速增加。其二，全球普遍性的寬松政策使大量資金流向石油市場(chǎng)，對(duì)油價(jià)有很強(qiáng)的拉升作用。其三，IMF在4月17日發(fā)布的最新《世界經(jīng)濟(jì)展望》中，調(diào)高了今明兩年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，表明世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正在向好，對(duì)石油的基本需求也將在下半年增加。

　　綜上所述，國(guó)際油價(jià)將在今年4-5月到達(dá)高點(diǎn)，此后伊朗危機(jī)的作用減弱，但日本發(fā)電缺口、全球流動(dòng)性泛濫和經(jīng)濟(jì)樂(lè)觀預(yù)期會(huì)對(duì)石油起到拉動(dòng)作用，因此下半年油價(jià)不太可能繼續(xù)上漲，而更可能趨于穩(wěn)定。如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不足，石油價(jià)格甚至有可能出現(xiàn)回調(diào)。