二、原油價格走勢分析
作為化工品生產(chǎn)的源頭材料，原油價格的上漲必然帶動如乙烯、乙炔等生產(chǎn)原材料價格的上漲，進而支撐塑料價格的上漲。比較原油價格與L及PVC的走勢圖可以發(fā)現(xiàn)，二者是正相關(guān)關(guān)系。在原油價格上漲時，L價格也是上漲，原油價格下跌時，L的價格也隨著下跌，原油價格的走勢先于L的價格。且可以發(fā)現(xiàn) PVC的價格變動較L的走勢觀察更為平穩(wěn)，主要是因為在國內(nèi)有70%的產(chǎn)量是依靠電石法生產(chǎn)，油價波動的影響隨之減弱。因此，在塑料產(chǎn)品基本供求平衡的形勢下，原油的價格走勢將成為引導(dǎo)塑料價格的風(fēng)向標(biāo)。關(guān)于原油價格2011年，我們的總體判斷是震蕩攀升，主要依據(jù)以下兩方面分析。
圖9：LLDPE、PVC、原油的期貨價格走勢圖
1、庫存反映供需，中長期謹(jǐn)慎樂觀
現(xiàn)階段，全球經(jīng)濟仍處于復(fù)蘇的進程中，歐洲主權(quán)債務(wù)危機的影響在漸漸淡去，美國的第二次量化寬松政策也在執(zhí)行中，尤其是美國奧巴馬總統(tǒng)把2012年連任競選的主打牌定位為經(jīng)濟增長，預(yù)計寬松的貨幣政策會較長時間內(nèi)維持。而全球的經(jīng)濟增長勢將帶動原油的需求，支撐油價高位運行。從油品庫存觀察，美國的庫存數(shù)據(jù)依然偏空，絕對數(shù)量依然位居歷史高位。但是煉廠的開工率已經(jīng)處于低位，有助于緩解未來市場的供應(yīng)壓力，庫存也出現(xiàn)了一定的下降趨勢，隨著夏季用油高峰的到來，庫存的下降幅度將會更加明顯。
圖10：美國新增耐用品訂單及PMI走勢圖
圖11：美國失業(yè)率走勢圖
圖12：EIA原油和石油產(chǎn)品庫存走勢圖
圖13：美國煉廠開工率走勢圖
2、非商業(yè)持倉與國際油價
從CFTC公布的數(shù)據(jù)我們可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前市場的投資基金是以空頭占主導(dǎo)地位，并且在緊縮預(yù)期的打壓下，油價在2010年底出現(xiàn)一波深幅調(diào)整，下探至70美元一線。近期受美國的利多經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及中東、北非局勢影響，投資基金的凈空倉有所減少，油價也站在100美元上方。單從凈持倉量和油價的走勢分析，凈空單減少，油價上漲，凈空倉增多，油價下跌，投資基金能夠預(yù)判市場的走勢，做出相應(yīng)的投資策略。分析凈空單數(shù)量，數(shù)值始終維持在 25000張，那么未來就有兩種局面�？辗搅α康却呶粧伩眨虚L線看空油價；另一種是減空增多，市場開始轉(zhuǎn)向。之所以看空油價的投資基金占市場的多數(shù)，主要基于歐洲債務(wù)危機的擴散、美國經(jīng)濟的二次探底以及新興經(jīng)濟體增速放緩的悲觀預(yù)期。雖然債務(wù)危機的問題仍沒有解決，但造成的壓力已經(jīng)不及去年，美國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體向好轉(zhuǎn)變，最大的壓力來自于新興市場的通脹壓力及緊縮政策造成的原油需求下滑。因此，在發(fā)達經(jīng)濟國家仍處于復(fù)蘇的狀態(tài)下，原油價格能夠得到有效支撐，新興市場需求增速的放緩將抑制油價的過度上漲。2011年原油價格的整體趨勢預(yù)計會是震蕩上行，價格區(qū)間在80-120美元之間。
圖14：CFTC非商業(yè)持倉走勢圖
圖15：CFTC凈空持倉量與原油價格走勢圖
總結(jié)
綜合以上分析，我們認(rèn)為LLDPE價格去年11月份以來的回調(diào)已經(jīng)反映了市場的負(fù)面信息，當(dāng)前區(qū)間震蕩的走勢意味著市場已經(jīng)進入階段性平衡的狀態(tài)。在現(xiàn)貨市場保持平穩(wěn)，政府不斷調(diào)控物價的高壓環(huán)境，市場流動性收縮，期價的走勢更需要比較明確的信號指引，石油價格也就成為LLDPE期價未來的關(guān)鍵因素。近期油價在中東、北非局勢動蕩的影響下，出現(xiàn)飆升行情，但是油價的上漲最終還是需要基本面的支撐，在庫存壓力及下游需求較為平穩(wěn)的階段，油價受獲利盤的打壓很可能出現(xiàn)回調(diào)。不過，隨著夏季需求旺季及全球經(jīng)濟的繼續(xù)復(fù)蘇，油價能夠得到有力支撐，從而整體趨勢會是震蕩向上，價格波動范圍在 80-120美元。結(jié)合LLDPE行情走勢來看，未來很可能在12000關(guān)口尋求突破。操作上建議，中長線可關(guān)注油價變化，擇機入場。