一、一季度國內(nèi)外橡膠價格波動劇烈，日膠滬膠屢現(xiàn)套保機會
圖為滬膠與日膠對比走勢圖。（圖片來源：銀河期貨）
圖為國內(nèi)外期價價差走勢圖。（圖片來源：銀河期貨）
一季度橡膠走勢波動較為劇烈，一月份國內(nèi)外膠市接棒2010年漲勢繼續(xù)創(chuàng)造新高，滬膠價格站上43000元/噸，日膠站上540日元/公斤，兩大膠市雙雙創(chuàng)造出歷史新高。在此上漲過程中，日膠漲勢明顯快于滬膠，導(dǎo)致二者價差觸頂萬元/噸的大關(guān)，市場出現(xiàn)賣日膠買滬膠的套利機會。2月中下旬，隨著北非中東危機的爆發(fā)以及中國緊縮政策的實施，日膠滬膠價格下滑，二者價差回歸正常區(qū)域。3月11日，日本發(fā)生地震海嘯，引發(fā)日膠08合約和滬膠1109合約從各自的短暫支撐位400日元/公斤和35000元/噸的支撐位大幅跳水，出現(xiàn)超跌走勢，此時因在此波下跌過程中日膠跌幅遠大于滬膠，市場再現(xiàn)跨市場套利機會：買日膠賣滬膠。隨著日本地震的逐漸平息以及日本政府對市場的大量注資，日膠出現(xiàn)超鐵反彈走勢，滬膠在日膠的帶動下也重回35000元/噸的價位。
二、天膠基本面由強轉(zhuǎn)弱
(一)天膠主產(chǎn)國面臨新膠開割膠
圖為全球逐月產(chǎn)量走勢圖。（圖片來源：銀河期貨）
從全年逐月產(chǎn)量分布中可以得知，每年的3、4月份是全球橡膠生產(chǎn)的淡季。12月底中國的橡膠生產(chǎn)地區(qū)基本上全部挺割。2月底東南亞主產(chǎn)國泰國，印尼等橡膠的收割也進入淡季，因此目前有天膠供應(yīng)產(chǎn)出的自然淡季支撐橡膠價格。但隨著3月底的到來，橡膠主產(chǎn)國陸續(xù)進入割膠期。首先是3月下旬中國云南開割，隨后是4月初中國海南進入割膠期，4月中旬泰國北部以及越南開割，4月底5月初泰國橡膠主產(chǎn)區(qū)泰國南部、馬來西亞和印尼北部進入開割期。橡膠開割期的到來將緩解市場上橡膠供應(yīng)緊張的局面。從2011年1、2月份東南亞割膠的狀況看，2011年橡膠產(chǎn)量將有所上升。天然橡膠生產(chǎn)國聯(lián)盟公布：2011年產(chǎn)量將達1017萬噸，較2010年增長7.7%。2010年產(chǎn)量為944.4萬噸，年增長率為5.9%。東南亞最大的天膠供應(yīng)國泰國及印度尼西亞2011年產(chǎn)量都將有較大幅度增長，泰國2011年產(chǎn)量將達324.7萬噸，年增幅將達5.7%，而2010年由于惡劣天氣因素，泰國產(chǎn)量為308.1萬噸，年增幅為-2.6%。另外因在幾年前政府發(fā)起橡膠行業(yè)擴張期間種植的橡膠樹開始生產(chǎn)乳膠。由于2010年下半年天膠價格迅猛上漲，促使了印度尼西亞當?shù)啬z農(nóng)努力割膠，據(jù)組織預(yù)計2011年印度尼西亞產(chǎn)量將大幅提高至308萬噸，首次超越300萬噸水平，年增幅為8.1%。目前對2011年天膠產(chǎn)量預(yù)期較為樂觀，因此市場對即將到來的割膠季的新膠產(chǎn)量充滿希望，新膠上市將對市場形成較大沖擊。
(二)主產(chǎn)國政策抬高下跌底部
圖為泰國三大商品市場供應(yīng)量走勢圖。（圖片來源：銀河期貨）
圖為泰國煙片膠與標準膠的價差走勢圖。（圖片來源：銀河期貨）
橡膠價格若出現(xiàn)重挫，橡膠主產(chǎn)國的態(tài)度以及出臺的相應(yīng)政策不容忽視，這將直接影響到橡膠主產(chǎn)國的供應(yīng)量。2011年2月以來，受到國際地緣政治的影響、中國緊縮政策的壓制以及日本大地震的影響，日膠期貨重挫38%，滬膠期貨重挫25%，東南亞現(xiàn)貨價格再地震后也短暫重挫了52%，泰國3號煙片膠的價格跌至89泰銖/公斤，遠遠低于泰國的警戒線120泰銖/公斤，因此泰國緊急采取了相關(guān)措施，首先是暫時停止了出口，其次與馬來西亞和印尼舉行支撐橡膠價格的會議。這些舉措對天然橡膠的價格起到了重要的作用，從泰國劃定的橡膠價格120泰銖/公斤來看，折合成人民幣大約是32500元/噸，從國產(chǎn)膠和泰國膠的價差看，國內(nèi)滬膠的正常價位大約在30000元/噸左右。因此即使割膠旺季來臨，滬膠向下的跌幅也會受到天膠生產(chǎn)國政策的支撐，不會一瀉千里。