近期受國內A股振蕩整理、PX延續反彈、PTA裝置檢修以及江浙減排限電等多重因素影響，鄭州PTA高位振蕩，1101合約波動在7600—8000之間。對于后市，筆者認為，由于PX有望維持強勢振蕩、PTA需求謹慎樂觀，同時宏觀大勢似有回暖跡象，投資者對于PTA后市不應悲觀。然而，考慮到后市PTA供應壓力將有所增加以及PTA高利潤率、高開工率現象依然存在，對PTA后市仍難以完全樂觀，中短期內PTA以偏多振蕩為主，1101合約存在突破8000關口的可能，但整體上升空間不大。操作上，建議投資者關注A股表現，以回調買入短線交易為主，關鍵壓力位一線減持多單，追高謹慎。此外，1101合約期現套利成本大概為350元/噸，有條件者可以把握時機適當參與期現套利。
PX有望維持偏強振蕩
由于PX生產企業虧損嚴重，7、8月份以來包括中國在內的亞洲多套PX裝置停車檢修或削減開工率，PX止跌反彈，重返900美元之上。上周亞洲地區PX合同貨結算在950美元/噸，比8月上升了60美元/噸。上周末亞洲PX現貨價格升至968美元/噸（FOB韓國），MX現貨價格跟隨升至834美元/噸，二者價差反彈至134美元/噸，從價差來看，PX生產企業虧損狀況有所改善，但PX生產企業仍處虧損或微利狀態，目前的價差仍難刺激PX企業大幅提升其裝置開工率。不過，隨著翔鷺石化、揚子石化等PTA裝置檢修結束，部分配套PX裝置也將提升開工率或結束檢修，后市亞洲地區PX裝置開工率將有所回升，整體上，中短期內PX有望維持強勢振蕩。同時，9月份國際油價主要運行空間依然為70—85美元區間，后市運行中軸有望上移，這將有助于PX維持強勢。
PX反彈繼續推動PTA生產成本上漲，不過PTA企業的偏高利潤空間將導致PX的成本推動作用大打折扣，但成本上漲仍有助于PTA企業提高報價、提振多頭士氣。以PX上周末968美元/噸的現貨價格折算，PTA生產成本大概為6370元/噸，對比上周五江浙優質PTA現貨7375元/噸的成交均價，PTA企業的毛利大概為1000元/噸。若以PX9月份950美元/噸的合同結算價折算，PTA的生產成本大致為6280元/噸，對比9月份PTA生產商7600元/噸的合同報價，PTA企業的毛利大概為1320元/噸。由此可見，無論是購買PX現貨還是采購PX合同貨，PTA生產企業的毛利仍處于每噸千元之上的較高狀態。
PTA消費旺季到來
9月份是PTA傳統消費旺季，主要體現了終端服裝換季所帶來的PTA下游聚酯企業備貨行情。此外，通常“金九銀十”的樓市也會帶動部分室內紡織品消費。同時，筆者也注意到8月底及9月份國內大概有85萬噸的聚酯新產能將要開車，對應可消耗73萬噸PTA，10月份國內還將新增80萬噸聚酯新產能，期間國內并沒有PTA新產能開出，新開工的聚酯產能無疑將增加國內PTA消費。
今年以來，受益于歐美市場補庫存需求以及國內剛性需求，PTA下游聚酯以及終端紡織服裝市場整體依然保持穩步增長態勢，但從環比來看，增速呈現放緩趨勢。WIND數據顯示：7月份我國滌綸纖維產量為2229843.35噸，同比增長14.43%，環比增長8.57%，為2010年以來的最高產量。2010年7月我國布產量為57.06億米，同比增長20.01%，環比略微下降1.93%；7月我國化纖布產量為142136.54萬米，同比10.27%，環比微降0.04%。1—7月我國滌綸纖維累計產量為13835976.24噸，同比增加14.46%；1—7月累計布產量為354.34億米，累計同比增長16.73%；1—7月化纖布累計產量為890060.98萬米，累計同比增長10.11%。從終端需求服裝來看，7月份我國服裝產量為239799.38萬件，同比增長14.51%，環比下降5.29%，1—7月我國服裝累計產量為1503945.86，同比增長17.25%。從上述數據來看，PTA中下游市場整體依然良好。近期人民幣匯率振蕩徘徊，大大緩解了紡織服裝出口企業對人民幣升值的憂慮。同時，美國ISM制造業指數從7月的55.5升至8月的56.3，中國同期該指數從51.2升至51.7，美國8月份非農就業人數減5.4萬人低于預期，中美經濟數據呈現回暖跡象，從這點來看似乎不應對PTA后市需求過分擔憂。但需要注意的是，近期國內經濟數據經常大幅波動。
整體上，受季節性旺季到來以及多套聚酯新裝置開工帶動，9月PTA需求有望好轉。然而考慮到江浙限電、PTA終端紡織服裝行業依然面臨貿易摩擦、外需降低等風險，筆者對9月PTA需求謹慎樂觀。
后市PTA供應壓力將有所回升
8月份由于揚子石化130萬噸和翔鷺石化150萬噸PTA產能檢修半個月，以及蓬威石化、大連逸盛、寧波臺化等PTA裝置故障停車，國內PTA裝置開工率一度由99%下滑至70%左右，PTA供應的減少一定程度上封堵了PTA的下行空間。根據檢修安排，9月10日前后揚子石化和翔鷺石化將結束檢修，同期寧波臺化80萬噸裝置將開始檢修半個月。此外，韓國KP石化可能本周一前后對其產能55萬噸/年的3號PTA裝置進行為期14天的停車檢修；印度三菱80萬噸/年PTA裝置停車預計持續至9月23日，該裝置于8月7日因故障停車；印度另一套55萬噸/年PTA裝置自9月7日起停車進行為期55天的檢修。
由于國內以及亞洲地區PTA企業依然維持年初以來的高利潤狀況，PTA企業依然將維持較高的開工積極性，檢修結束后，與未停車裝置類似，PTA裝置將恢復至高負荷開工狀態。從國內以及亞洲其他地區PTA裝置檢修及停車狀況來看，隨著國內兩套主要PTA裝置結束檢修，國內PTA裝置開工率將呈回升趨勢，同時亞洲其他地區裝置停車亦難以抵銷國內兩套PTA裝置重啟所帶來的供應壓力。