圖為橡膠主力合約日線走勢圖。（圖片來源：中信建投期貨）
5月份天膠先抑后揚(yáng)，但仍較三月底收盤下跌了2.44%，整體上已經(jīng)跌穿了自2009年初形成的上升通道，中期有望轉(zhuǎn)為跌勢。盡管交易所庫存偏低，現(xiàn)貨價格堅挺制約了短期期價的下跌空間，但主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)的逐步恢復(fù)以及宏觀環(huán)境所蘊(yùn)含的系統(tǒng)性風(fēng)險的不斷上升，均可能終結(jié)當(dāng)前的反彈。6月份我們認(rèn)為，膠價可能先揚(yáng)后抑，進(jìn)入中旬后重新回歸跌勢的概率偏大。
5月份隨著歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的不斷升級，市場對于由此可能導(dǎo)致的全球經(jīng)濟(jì)二次探底的憂慮持續(xù)上升。受此影響，全球股市、大宗商品市場均經(jīng)歷了一輪顯著的下跌。宏觀面的持續(xù)走弱，使得市場的系統(tǒng)性風(fēng)險陡增，而作為與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢關(guān)聯(lián)度較強(qiáng)的天膠價格也難以特立獨行，盡管供應(yīng)偏緊的格局依然延續(xù)。
從5月份交易所庫存的持續(xù)減少不難看出，天膠在進(jìn)入開割后國內(nèi)供求關(guān)系依然偏緊，這主要是受到年初云南干旱以及前期泰國國內(nèi)局勢動蕩對天膠供應(yīng)和出口均形成了一定的不利影響所致。消費方面盡管3、4兩月中國輪胎產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)增長，但同比均呈現(xiàn)下滑，且跌幅有所加大。尤其是中國汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)可能在4月份已經(jīng)出現(xiàn)拐點，對國內(nèi)輪胎消費將產(chǎn)生不利影響，輪胎出口方面4月份增幅減緩，中美輪胎特保案以及歐盟對中國輪胎的貿(mào)易壁壘均對輪胎出口形成長期的制約，因此中國天膠消費前景并不樂觀。目前天膠供應(yīng)偏緊的格局仍主要來自供應(yīng)端，因此未來主產(chǎn)國天膠供應(yīng)的狀況將左右天膠供求。
圖為上海期貨交易所天膠庫存走勢圖。（圖片來源：中信建投期貨）