鈦白粉景氣下行尋底中，轉(zhuǎn)機(jī)最早預(yù)計(jì)在四季度
鈦白粉是佰利聯(lián)公司(以下簡稱“公司”)主要盈利產(chǎn)品，公司今年計(jì)劃生產(chǎn)14萬噸，基本均為金紅石型。行業(yè)今年以來景氣處于下行通道，公司產(chǎn)品價(jià)格從年初的2萬/噸以上下滑到目前1.9萬左右。景氣低迷主要受到下游房地產(chǎn)、汽車、造紙等行業(yè)增長放緩的影響，而這一下行趨勢(shì)預(yù)計(jì)還要延續(xù)一段時(shí)間。不過受到成本支撐，預(yù)計(jì)進(jìn)一步向下的空間也不大，目前應(yīng)當(dāng)處于逐漸尋底階段。公司估計(jì)，目前全行業(yè)開工率在5-60%左右(公司基本還保持滿產(chǎn))，庫存已經(jīng)處于相對(duì)較低位置。
預(yù)計(jì)，受到下游行業(yè)需求不振的影響，今年9月份復(fù)制去年情形、旺季不旺的概率較大，可能的轉(zhuǎn)機(jī)落在四季度后段至明年一季度，主要驅(qū)動(dòng)力是旺季的推遲(今年一季度是景氣高位，其機(jī)制與此相同)。公司預(yù)計(jì)，現(xiàn)有成本下鈦白粉產(chǎn)品的長期合理價(jià)格在1.9-2.2萬元左右，對(duì)應(yīng)約25-30%左右毛利率。
公司逆勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)，進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)影響力
公司募投項(xiàng)目中，30萬噸硫酸產(chǎn)能已經(jīng)投放，6萬噸氯化法產(chǎn)能已經(jīng)完成土建，主體工程已經(jīng)開工，預(yù)計(jì)2013年年底竣工，14年初投產(chǎn)。此前，公司通過技改不斷提高現(xiàn)有產(chǎn)能，預(yù)計(jì)今年年底有效產(chǎn)能將達(dá)到15萬噸左右(今年的生產(chǎn)計(jì)劃是14萬噸，上半年完成6萬余噸)，14年達(dá)到20萬噸，遠(yuǎn)期規(guī)劃是到2015年通過募投和擴(kuò)產(chǎn)實(shí)現(xiàn)總產(chǎn)能30萬噸(10萬噸氯化法+20萬噸硫酸法)，在國內(nèi)市場(chǎng)占有率預(yù)計(jì)突破10%(2011年我們測(cè)算在6.3%左右)，行業(yè)話語權(quán)進(jìn)一步增強(qiáng)。
行業(yè)產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)增，未來有整合預(yù)期
受到2010-11年鈦白粉行業(yè)高度景氣的刺激，國內(nèi)鈦白粉目前處于產(chǎn)能擴(kuò)增熱潮。目前已明確在建的項(xiàng)目包括廣西金龍鈦業(yè)5萬噸、攀枝花海峰鑫6萬噸、寧波新福4萬噸、海南福達(dá)5萬噸、廣西嘉華10萬噸、南京金浦7萬噸和河南漯河興茂鈦業(yè)6萬噸，合計(jì)43萬噸。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，如果目前規(guī)劃的項(xiàng)目全部投產(chǎn)，到2015年全國總產(chǎn)能將超過300萬噸(亦有統(tǒng)計(jì)說截至今年6月份，國內(nèi)已經(jīng)擁有280萬噸產(chǎn)能)。
而從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上看，國內(nèi)低于3萬噸的小產(chǎn)能仍較多(行業(yè)最低經(jīng)濟(jì)規(guī)模3萬噸，合理經(jīng)濟(jì)規(guī)模5萬噸，最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模為8萬噸)，同時(shí)國家對(duì)傳統(tǒng)硫酸法產(chǎn)能有所限制，預(yù)計(jì)未來在行業(yè)景氣受限、估值較低的階段，對(duì)比國際鈦白粉高行業(yè)集中度的格局，我們預(yù)計(jì)國內(nèi)兼并與整合行為將有所加劇。
傳統(tǒng)下游增長中樞下移，期待火電脫氮的潛在新需求
過去十年，鈦白粉消費(fèi)復(fù)合增速在15%左右，預(yù)計(jì)隨著地產(chǎn)、汽車等行業(yè)增長中樞下移，需求增速會(huì)有所下降。火電脫硝用納米鈦白粉(作為SCR催化劑的載體)預(yù)計(jì)將成為未來的主要潛在新需求，根據(jù)估算，市場(chǎng)完全打開的情況下，脫硝市場(chǎng)對(duì)納米鈦白粉的需求將高達(dá)10-20萬噸/年。目前，脫銷用納米鈦白粉售價(jià)高達(dá)3萬元左右，盈利能力可觀。
預(yù)計(jì)，未來納米鈦白粉的推廣進(jìn)度很大程度上受國家政策影響，而政策的推進(jìn)又勢(shì)必考慮國內(nèi)供應(yīng)能力(目前國內(nèi)僅日本東鍋旗下的東方凱特瑞能夠?qū)崿F(xiàn)量產(chǎn))。公司納米級(jí)鈦白粉的產(chǎn)能建設(shè)正在積極推進(jìn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后實(shí)現(xiàn)2-3萬噸/年的納米鈦白粉銷售。