第一部分 本周期貨行情
因利比亞局勢等提振，原油WTI價格周四收至兩年半高位；盡管石腦油及MX價格繼續上漲，因烏石化和韓國S-OIL裝置開出，而PTA裝置又值檢修集中期，需求不利，使PX價格繼續下滑，對PTA的支撐力度繼續下降，另外下游對行情無信心對原料采購情緒低落，PTA價格繼續下挫的可能性，但由于剛性需求仍然存在，且春季需求高峰在即，下跌可能以波幅慢跌為主。TA1109在11000-10000之間有較強支撐。
圖1: 鄭州商品交易所主力合約TA1105價格走勢圖
圖為鄭州商品交易所主力合約TA1105價格走勢圖。（圖片來源：Bloomberg,中期研究院）
第二部分 本周現貨行情
一、 現貨商家開始積極出貨
本周，國家外匯管理局關于進一步加強外匯業務管理有關問題的通知，帶動國內部分商家開始積極出貨，尤其外盤貨源最為明顯，市場氣氛大幅下滑。上午市氣氛一般，內盤商家低價出貨意向不大，報盤在11450-11500 元/噸，部分工廠遞盤至11400 元/噸，成交商談可能在11450 元/噸，中午前后PTA內盤氣氛明顯下挫，并且隨著期貨下滑，市場部分報盤降至11400 元/噸左右，買家接盤明顯觀望，主動遞盤稀少，成交基本停滯，等待事態穩定。早盤PTA 外盤繼續下滑，報盤至1490 美元/噸，由于受國家外匯局通知影響，商家出貨意向增加，但市場氣氛大幅下挫買盤縮手觀望，接盤意向不大，多數等待事態明朗，少量臺產在1480-1485 美元/噸商談。午后PTA外盤繼續下滑，市場缺乏明確遞盤，買盤信心繼續下挫，少量貨源低價成交，但中小貿易商出貨意向較大。一單臺產保稅1480 美元/噸成交，一單臺產船貨1470 美元/噸成交，一單韓產在1465 美元/噸成交。
第三部分 上下游分析
一、 上游情況
1、 利比亞局勢持續緊張，國際原油價格反彈
1月下旬受到埃及局勢影響，布倫特原油期貨被推高到每桶100美元上方，3月上旬利比亞緊張的局勢又將西得克薩斯輕質原油期貨推高到每桶100美元以上。自2月15日利比亞出現混亂以來，紐約輕質原油期貨已經上漲了25%。然而市場前景不確定性讓投資者入市謹慎，歐美原油期貨交易清淡。庫欣地區原油庫存創歷史記錄，紐約輕質原油期貨受到打壓。但是紐約原油近月期貨從周二的每桶102.70美元低點尋求支撐而反彈，利比亞和中東局勢將持續緊張，且美國經濟數據改善將油價推漲到2011年以來高點。國際油價已經連續7個月上漲，3月份紐約輕質原油期貨上漲了10%，布倫特原油期貨上漲4.97%，3月均價分別比去年同期高21.69美元和34.74美元。第一季度紐約輕質原油近月期貨和布倫特原油近月期貨分別上漲了15.34和22.61美元。
截止4月1日的一周，紐約商品交易所輕質低硫原油首月期貨每桶結算均價105.032美元，比前一周高1.282美元，結算價最高每桶106.72美元，最低每桶103.98美元。倫敦洲際交易所布倫特原油首月期貨每桶結算均價115.608美元，比前一周高0.436美元，結算價最高每桶117.36美元，最低每桶114.8美元。
圖2: 美原油期貨價格
圖為美原油期貨價格走勢圖。（圖片來源：Bloomberg,中期研究院）
圖3: 美原油期貨和PTA期貨價差
圖為美原油期貨和PTA期貨價差走勢圖。（圖片來源：Bloomberg,中期研究院）
圖4: 美原油期貨和美元價差
圖為美原油期貨和美元價差走勢圖。（圖片來源：Bloomberg,中期研究院）
圖5：美原油和PTA相關性
圖為美原油和PTA相關性走勢圖。（圖片來源：路透，中期研究院）
2、 PX暴漲后回落
日本地震后，因亞洲供應格局被打破，PX價格暴漲，與此同時，我國PTA生產加工成本上漲，同時亞洲PTA現貨價格堅挺，這也是在地震后一段時間內PTA期價相對堅挺的一個直接原因。PX價格近期開始振蕩回落，直至6月份PX價格都將很難出現大幅上漲。主要是因為隨著烏石化100萬噸的產能投產，4月份前后韓國S-OIL新裝置投產及中海油惠州等裝置開工恢復，國內外PX的供應增加將彌補日本產量的下降。且目前PX的加工利潤保持在歷史高位水平，在下游成本傳遞不暢的前提下，PX企業主動上調價格的意愿并不強，因此在6月份PTA新產能投產之前PX價格將有可能繼續振蕩走低。
二、 下游情況
1、 聚酯
(1)聚酯切片市場僵持依舊
本周聚酯產品庫存高企，需求不振，旺季不旺，產品成交重心下移明顯，對市場信心打壓明顯。據統計，江浙市場主流工廠滌綸POY庫存一般在10-15天，少數較高在20天附近；滌綸DTY庫存目前蕭紹地區多數工廠在20天附近，少數小工廠較低15天；FDY庫存較高，一般14-18天，較高在20天或以上，個別25天以上。因目前聚酯產品價格都是歷史高位運行，同樣庫存數量聚酯產品占用資金量壓力較大；雖然下游織造工廠剛性需求存在，開機率基本正常，因滌綸長絲價格相對高位，成本壓力明顯，生產信心普遍不足。迫于資金壓力，部分滌綸長絲工廠特別是滌綸FDY工廠紛紛大幅降價促銷。伴隨降價促銷的同時，并沒有跟隨市場成交量的放大，反而庫存數量持續增加，后續滌綸長絲工廠壓力相對較大。
(2)滌綸短纖市場產銷一般
按往年慣例，3-5月紡織行業是傳統春季產銷旺季，然而今年3月份以來，滌綸短纖市場行情一路向下，成交重心從2月底的15000元/噸附近，回落至目前的14300-14500元/噸現款出廠，跌幅在4%左右。目前，滌綸短纖廠家庫存高企利潤微薄，市場觀望等待的銷售旺季未能如期而至。進入3月份以后，棉花與滌綸短纖的價格差距相對拉大，而二者的高位價差對持續下滑的滌綸短纖市場支撐作用甚微。目前滌綸短纖仍處高位，下游產銷壓力之下，終端企業由高價棉花轉向滌綸短纖的需求不再明顯。
(3)滌綸長絲市場利潤下滑
由于節能減排因素，各主要織造基地開機率小幅下浮，盛澤噴水織造開機率估計在8成左右，長興周邊地區噴水開機率大約在65%左右、噴氣織造開機率在83%左右，吳江、海寧地區經編機開機率在85%左右。雖然一般來說，隨著清明小假期的來臨，市場將會出現一波備貨小高潮，但今年并不能寄予過多期待。盡管當前下游織造、加彈企業的原料庫存在低倉位，但因本身產品利潤大多不佳，且對原料多有畏高的心理，在缺乏投機性需求下，市場很難出現集中性的連續性采購。
第四部分 后市展望
綜上所述，PTA中長期走勢令人擔憂。其一，緊縮政策對包括PTA在內的大宗商品價格施加下行壓力。面對通脹壓力，世界各國紛紛通過不同的緊縮政策來應對。從2010年10月20日至今不到半年的時間，中國央行先后三次加息六次提高存款準備金率，歐洲央行多次表達抗擊通脹決心，美國圣路易斯聯邦儲備銀行總裁布拉德表示，美聯儲6000億美元資產購買計劃可能削減約1000億。而且世界范圍內不斷強化的緊縮政策一方面持續回收當初因為挽救金融危機而放出的巨大流動性，一方面對目前尚在恢復之中的世界經濟造成不利影響，兩方面合力終將對大宗商品價格造成下行壓力。
其二，下游紡織行業增速放緩。今年以來我國紡織服裝行業出口因為成本問題及人民幣升值而放緩，不少中小紡織企業停工停產，國外訂單部分流向東南亞等國家。據海關統計，我國2011年前兩個月紡織品服裝出口金額同比增長13.75%，增速較去年同期下降5個百分點，與此同時越南2011年前兩個月紡織品服裝出口同比增長54%。截至3月29日，江浙織機開工率僅回升到70%，而去年同期為78%。預計在日本地震影響下，我國今年紡織品服裝出口增速將回落到10%以下，中長期利空PTA。因此，PTA期價仍處于中級振蕩下跌趨勢之中，TA1109合約有望回到1萬左右。操作上建議，做空1109合約，也可以輔以少量1105合約多單對沖。