節(jié)能環(huán)保與新興產(chǎn)業(yè)促國內(nèi)儀器儀表行業(yè)穩(wěn)定增長。隨著工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)升級的發(fā)展,面向"高能耗、高物耗、高污染"的監(jiān)測和優(yōu)化系統(tǒng)將有較大的市場需求。同時生物制藥、智能電網(wǎng)、新能源等新興行業(yè)亟需引進高科技的儀器來提升產(chǎn)業(yè)智能化水平。預計環(huán)境監(jiān)測、工業(yè)過程分析等細分市場未來三年復合增速分別達到25%和16%,13年市場規(guī)模分別為217億和54億元。
公司"管理、技術(shù)、渠道"三位一體,構(gòu)成了競爭對手難以復制的核心競爭力,公司管理層團隊具有戰(zhàn)略視野和敏銳觸覺,連續(xù)踏準了工業(yè)過程分析、廢氣監(jiān)測、安全監(jiān)測的發(fā)展節(jié)奏;研發(fā)團隊對技術(shù)有著深厚的理解和消化能力,以IPD和CMMI為基礎的研發(fā)體系業(yè)內(nèi)領(lǐng)先;公司已完成全國23個辦事處布局,建立了外資競爭對手短期無法逾越的營銷渠道壁壘。
"內(nèi)生增長+外延整合"支撐長期增長。內(nèi)生增長方面,公司通過"產(chǎn)品+運營"的模式,增強客戶粘性與忠誠度,提升單位客戶資源的價值產(chǎn)出。外延擴張方面,公司擁有可復制的并購整合平臺(管理、研發(fā)、渠道),可持續(xù)的整合業(yè)內(nèi)未上市的技術(shù)與渠道資源。
合理價格區(qū)間16.6-19.2元。我們預計公司11-13年完全攤薄EPS為0.52、0.68和0.86元,復合增速33%。針對可比公司11年平均37倍相對估值,給予公司動態(tài)市盈率32-37倍,得出合理價格區(qū)間為16.6-19.2元。