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　　輪胎行業(yè)的投資仍不斷增長，輪胎的需求也上升較快。隨著我國汽車銷量、存量的上升以及發(fā)達(dá)國家輪胎產(chǎn)業(yè)向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移的進(jìn)程，我國輪胎行業(yè)的投資不斷增加，我們預(yù)計未來三年我國輪胎需求的增長不會慢于整車行業(yè)的增速，其中子午胎的需求上升較快，預(yù)計增幅在17.5%左右。
　　輪胎模具（收入占比70%以上）穩(wěn)固國內(nèi)龍頭地位。我們預(yù)計國內(nèi)輪胎子午化率的提升、新的企業(yè)介入輪胎行業(yè)以及輪胎存量的增長帶來的更新需求的存在使得今年公司增長30%左右。而且這一塊的競爭格局相對穩(wěn)定，未來小廠可能逐步退出，大公司份額將升。公司市場占有率目前在25%－30%之間，是龍頭。
　　硫化機(jī)（收入占比近25%）進(jìn)入收獲期。該產(chǎn)品生產(chǎn)周期較長，目前今年前三季度已基本排滿，因此預(yù)計全年銷量達(dá)到產(chǎn)能（200臺）是大概率事件。由于這一產(chǎn)品正處于更新?lián)Q代期，存量有升級需求，我們預(yù)計未來兩年高增長是有保障的，這一產(chǎn)品未來的銷量可能均將接近產(chǎn)能上限。
　　兩業(yè)務(wù)的毛利率均將略有提升，但公司的綜合毛利率相對平穩(wěn)。就單個產(chǎn)品的毛利率提升來看，硫化機(jī)是因為新產(chǎn)品的量產(chǎn)帶來的規(guī)模效應(yīng)，輪胎模具是因為出口比重的逐年上升，而出口的毛利率比內(nèi)銷高10個百分點。但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化使得公司的綜合毛利率相對穩(wěn)定。
　　公司產(chǎn)品梯隊明晰。以輪胎模具為起點，硫化機(jī)產(chǎn)品已進(jìn)入收獲期，公司未來仍圍繞汽車輪胎產(chǎn)業(yè)開展業(yè)務(wù)，目前在研發(fā)輪胎成型機(jī)。明晰的產(chǎn)品梯隊使其充分受益于行業(yè)景氣上升期。
　　我們預(yù)測公司2010－2012年的每股收益分別為0.40元、0.60元和0.75元，復(fù)合增長率為33.6%。我們認(rèn)為公司與汽車及汽車配件公司估值相比，公司可以給予較高的溢價，今年對應(yīng)的2011年動態(tài)PE如仍為30倍，則其對應(yīng)的合理股價應(yīng)在18元左右，給予“買入-B”的投資評級。
　　風(fēng)險提示：人民幣升值、原材料價格上漲、出口市場的開拓均存在不確定性。