供應減少將推動環氧丙烷(PO)供需缺口加劇
日本環氧丙烷(PO)產能達57萬噸，其中旭硝子、NOC、住友化學共計49萬噸裝臵所處位臵離地震地區較近，受到地震破壞較為嚴重，占據全國產能的86%。我們認為，地震可能對這些裝臵帶來破壞性影響，具體破壞程度仍需進一步了解；同時，煉油廠的停產導致上游丙烯原料供應不足，環氧丙烷生產受限確定性較強，導致日本地區環氧丙烷生產不足。
日本是我國環氧丙烷的重要進口國。 2010年中國環氧丙烷產量108萬噸，進口35萬噸，進口依存度達24%，其中從日本進口2.8萬噸，占進口量8%。近兩年，國內環氧丙烷新增產能僅山東永大10萬噸(11、12年各5萬噸)；下游需求旺盛，11年聚醚多元醇新增產能高達66萬噸，使得環氧丙烷景氣將持續至2012年。日本生產受限將減少國內進口，進一步加劇國內供給緊張局面，環氧丙烷盈利能力向好，下游聚醚行業成本壓力進一步加劇。濱化股份將受益明顯，紅寶麗則面臨成本壓力。
PX進口沖擊加大聚酯產業鏈成本壓力
日本擁有PX總產能380萬左右，居全球第三，PTA產能163萬噸，震中附近的千葉地區涉及PX產能達71萬。日本同時是中國最大PX進口國和第四大PTA進口國，也是亞太地區PX價格的重要決定因素。2010年，中國PX產量580萬噸，進口量353萬噸，進口依存度高達39%，其中從日本進口100萬噸，占進口量的28%；PTA產量1300萬噸，進口664萬噸，進口依存度達34%，其中從日本進口18萬噸，占進口量3%。
國內下游聚酯滌綸需求旺盛，未來兩年國內將有大量新裝臵投產，其中11年國內新增聚酯產能470萬噸，上半年就有200萬噸產能投放。 2011年國內PTA新增產能為405萬噸，其中上半年投產60萬噸，下半年投產345萬噸。而未來兩年國內外PX產能投放較少，國內僅翔鷺石化80萬噸、海南煉化60萬噸產能投放，供給偏緊。進口受到影響將進一步加大聚酯產業鏈成本壓力，PTA、滌綸產品成本壓力增大。