在去年11月份高點附近短暫休整之后，PTA期貨繼續(xù)加速上行，上周四成功站穩(wěn) 12000元／噸的整數(shù)關口，市場持倉穩(wěn)步增長，不過成交并未放量，總成交量未能達到50萬手。PTA的強勢表現(xiàn)得益于美棉屢創(chuàng)新高，滌棉替代效應仍然是影響PTA價格走勢的最主要因素。目前PTA價格已經(jīng)遠遠脫離成本區(qū)域，不斷挑戰(zhàn)下游市場的承受極限，市場風險逐漸累積。
上游原材料價格上漲難以對PTA價格構(gòu)成支撐
自春節(jié)長假起，受中東地區(qū)供應憂慮緩解影響，國際原油價格大幅回調(diào)。NYMEX近月原油價格回落至每桶87美元附近，春節(jié)長假期間的五個交易日累計下跌了3.83美元，跌幅達到4.42%。IPE原油價格高位寬幅整理，近月原油一度回落至每桶100美元下方。國際原油價格回調(diào)并未對中東地區(qū)原油生產(chǎn)及運輸產(chǎn)生實質(zhì)性影響。從節(jié)后國內(nèi)市場的表現(xiàn)看，原油價格回調(diào)對PTA期貨影響有限，上游原材料價格變動對PTA價格的影響在現(xiàn)階段表現(xiàn)得并不明顯。
從國內(nèi)PTA期貨價格與國際原油價格的比價關系來看，去年12月份以來比價快速上升，目前已經(jīng)升至140附近，進入了相對較高的區(qū)域，這意味著PTA 價格早已擺脫了生產(chǎn)成本變動的束縛，產(chǎn)業(yè)鏈頂端原油價格的漲跌對PTA價格的影響弱化，即使國際原油價格在上半年的消費旺季出現(xiàn)大幅上漲也難以給PTA帶來大的成本推動作用。
PTA價格持續(xù)大幅上漲之后，PX價格也緊隨其后穩(wěn)步走高。中國海關的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我國PX進口月度均價已經(jīng)從去年8月份的876.34美元／噸上漲至12月份的1264.91美元／噸，漲幅達到44.34%。雖然1月份是傳統(tǒng)的進口淡季，但今年1月份的進口價格預計更高。PX現(xiàn)貨價格已經(jīng)從去年7 月份的820美元／噸漲至1659美元／噸，漲幅更是達到驚人的102.31%。PX價格大幅上漲并非是因為上游原油價格上漲，而是因為來自下游PTA生產(chǎn)廠家的旺盛需求所致。從PX進口數(shù)量上來看，2010年全年進口量為352.72萬噸，較2009年的370.53萬噸減少了17.81萬噸。國內(nèi)PX 對外依存度并未上升，PX價格回升之后生產(chǎn)利潤早已恢復正常，市場擔憂的PX供應瓶頸問題難以成為推動PTA價格上漲的主要動力。
紡織原材料價格持續(xù)大幅上漲將挑戰(zhàn)終端消費市場的承受能力
2010年棉花減產(chǎn)、供應緊缺使得滌綸對棉紗的替代作用加強，導致原本處于供求平衡的化纖市場供應也趨于緊張，在產(chǎn)能無法短期大幅擴張的情況下，PTA價格大幅飆升是順理成章的事。不過，紡織原料價格持續(xù)大幅飆升最終將接受終端消費市場的檢驗，一旦價格上漲超出了終端消費者的承受能力，那么回落也將成為必然。
2010年下半年聚酯新增產(chǎn)能集中投產(chǎn)且開工率維持在高位是支持PTA價格飆升的重要因素。2011年全年國內(nèi)PTA產(chǎn)能增長基本與新增聚酯需求相匹配，但PTA產(chǎn)能增長主要集中在下半年，而聚酯產(chǎn)能擴張則主要集中在上半年，市場普遍預期上半年聚酯工廠對PTA的需求將大幅上升，PTA供應將出現(xiàn)短缺，這是春節(jié)之后PTA期貨價格刷新上市以來的高點的基礎。從國內(nèi)PTA進口情況來看，2010年全年的進口量為540.24萬噸，較2009年的 508.12萬噸增加了32.12萬噸，進口價格在下半年從8月份的835.45美元／噸上漲至12月份的1177.15美元／噸，漲幅達到 40.90%。目前的PTA進口價格已經(jīng)是2000年以來的最高水平。
主要紡織原料價格持續(xù)大幅上漲必將面對終端市場的考驗，消費者能否承受如此快速大幅的上漲將決定PTA價格后期走勢。今年的貨幣政策不利于終端消費者對紡織服裝產(chǎn)品的消費能力提升。進入加息周期之后，存貸款基準利率逐漸上調(diào)，普通消費者在住房、飲食等領域的消費成本上升，紡織服裝領域的支出必將壓縮。從春節(jié)期間筆者的調(diào)查來看，過節(jié)期間服裝消費明顯不如往年，這對PTA而言不是一個好的兆頭。從人民幣匯率的變化來看，今年繼續(xù)升值是必然，我國紡織服裝產(chǎn)品在國際市場上的競爭力將持續(xù)下降。筆者認為，PTA產(chǎn)業(yè)鏈上聚酯環(huán)節(jié)的擴張高估了終端市場的消費能力，棉花、PTA價格的持續(xù)上漲已經(jīng)超出了終端消費者的承受能力，未來其價格難以長期維持在高位。
當前PTA價格上漲主要受到棉價繼續(xù)上行的影響，從棉花歷史走勢規(guī)律來看，3月份之后下跌的概率較高，國內(nèi)9月棉花期價在去年11月份高點附近的阻力較大，后期市場下跌的概率大于上漲，向下的空間遠大于上漲的空間。PTA期貨主力合約在加速上漲之后繼續(xù)飆升的動力不足，12000元／噸上方還有多大上漲空間值得警惕。操作上，建議產(chǎn)業(yè)鏈上投資者做好套期保值工作，普通投資者在當前價位繼續(xù)追高的獲利空間有限，不如靜待市場見頂回落再尋找沽空機會。