一、行情簡述
伴隨著不絕于耳的鞭炮聲，PTA踏著年味給投資者一個開年大禮——順利站穩(wěn)12000，開年交易的第一周PTA延續(xù)了10年的上漲趨勢。雖然目前無論是現(xiàn)貨價格還是期貨價格均已經(jīng)大大超出經(jīng)驗人士的預測點位，但我們認為在通脹的大環(huán)境下，PTA產(chǎn)業(yè)鏈整體面臨一輪新的定價，預測PTA未來頂部價格已經(jīng)沒有太多意義，在目前趨勢較為明顯的情況下，順勢而為方為上策。
影響PTA價格上漲的驅(qū)動力主要來源于以下四個方面：棉價高漲、滌短復蘇、PX供應緊張、PTA供需偏緊。這四個方面好比四輪驅(qū)動中的四個輪子，任何一個因素都可以推動或拉動PTA價格繼續(xù)上行。同時，宏觀大環(huán)境決定了期價運行的格局。
2011 年經(jīng)濟增長、通脹和房價這三個方面決定了政府將在政策上繼續(xù)博弈。1月份全球經(jīng)濟增長，世界經(jīng)濟復蘇跡象明顯，中國地方政府建設熱情高漲，經(jīng)濟增長的確定性進一步增強，1 季度經(jīng)濟增長仍能保持在9%以上。由于傳統(tǒng)節(jié)日春節(jié)以及冰凍天氣影響，部分機構預測2011年開年第一個月的CPI可能升至5.0-5.5%。就房價看，在房地產(chǎn)調(diào)控的背景下，房地產(chǎn)價格連續(xù)4 個月上漲，也沒有達到預期目標。在這種情況下，我們認為宏觀調(diào)控未來依然指向物價和房價。2月9日的加息也僅僅是個開端。同時投資者應繼續(xù)關注國家加大房地產(chǎn)調(diào)控的后續(xù)政策措施，包括限購、提高首付和按揭利率、試點房產(chǎn)稅、提高契稅和所得稅等。
二、現(xiàn)貨市場以及相關市場概況
(一)現(xiàn)貨方面：
2010年瘋長的棉花行情應該說是多因素疊加的一個結果。國內(nèi)棉花種植面積減少，加之天氣原因?qū)е轮饕a(chǎn)棉區(qū)產(chǎn)量都比較低。直至目前，國內(nèi)整個供需狀況仍不平衡。從國際來看，其實連續(xù)15年整個國際的棉花供需平衡一直沒有跟上，也就是說需求量一直遠遠大于產(chǎn)量，整個國際棉花的供需市場連續(xù)15年來一直是不平衡的，再加上去年整個全球的棉花主產(chǎn)區(qū)受災害因素的影響，導致產(chǎn)量也是下降。棉價受全球貨幣量增量的影響，導致棉花生產(chǎn)的整個原材料大幅上漲。多重因素累加，直接導致棉價在國家政策調(diào)控下短期回落，但仍難改長期上漲走勢，供需失衡催生高棉價，2月9日主力合約再次突破新高達到34000元/噸。在今年5月之前，隨著巴西新棉上市，下游需求進入淡季，棉花價格可能理性回歸。但由于受成本等因素影響，棉花在27000元/噸支撐明顯。一季度受下游需求旺季和國際棉花無新增供應量的背景下，棉價仍可能出現(xiàn)節(jié)節(jié)攀升的局面。因此，對于和棉花聯(lián)動性最為明顯的PTA，棉花大漲將驅(qū)動PTA價格繼續(xù)走高。
由于2011年上半年有大量新增聚酯裝置開工，恰好與PTA下半年的新增產(chǎn)能錯峰開工，導致了2011年上半年PTA供應局面將持續(xù)偏緊。春節(jié)前PTA持續(xù)上漲，下游節(jié)前備貨積極，但由于終端織機負荷在過節(jié)期間大幅下滑，對聚酯的需求產(chǎn)生一定影響，但由于2010年下半年聚酯企業(yè)利潤豐厚，即便是出現(xiàn)部分庫存積壓也不會影響聚酯企業(yè)的生產(chǎn)熱情。
從紡織工業(yè)協(xié)會在1月15日發(fā)布的紡織行業(yè)運行情況報告顯示，在春節(jié)前后這一敏感時間段，紡織行業(yè)的運行情況還是較為理想的，雖然招工難現(xiàn)象仍然存在，但較去年同期相比得到一定緩解，接單量、庫存和開工率均處于正常水平，大部分企業(yè)也都抱有較為樂觀的態(tài)度。
(二)原料方面
國際上，即使芳烴類產(chǎn)品需求向好，但裂解裝置開工率一直難有提高，2009年國內(nèi)PX產(chǎn)能集中投放，到2010年已經(jīng)基本釋放，2010年底PX總體供應偏緊，近期受國內(nèi)外部分PX裝置故障刺激， PX價格持續(xù)堅挺。PX價格的上漲對PTA提供強有力的支撐。
(三)下游消費
棉花——滌短——PTA這一傳導鏈條，自2010年下半年以來也為PTA的大漲貢獻了較多的動力，棉花的主要替代產(chǎn)品有滌綸短纖、粘膠短纖，其中粘膠短纖的原料棉短絨來自于棉花，棉花產(chǎn)量的減少也將影響粘膠短纖的產(chǎn)量。因此棉花的大漲帶動滌綸短纖需求增加，2010年9 月份以來的棉花價格上漲中滌綸短纖價格也呈現(xiàn)一波上漲行情。價格從9670 元/噸，快速拉至19800 元/噸，漲幅高達105%，是此輪價格暴漲中的最大漲幅。從歷史來看，滌綸短纖與棉花的價差約為4,300 元/噸，2月12日山東地區(qū)皮棉價格為28700元/噸，滌短價格為15000元/噸，價差達到13700元/噸，我們認為這是不合理的，無法長期維持下去，樂觀估計在高棉價下，滌綸短纖價格仍有較大的上漲空間。
三、后市研判
后市預測： 目前現(xiàn)貨商仍處于觀望之中，原油回調(diào)繼續(xù)，PX受供應偏緊影響價格本周將仍處于上漲趨勢，對PTA價格構成支撐，上周末期貨盤面回調(diào)仍未改PTA上行趨勢，逢回調(diào)可介入適量多單，但建議投資者現(xiàn)貨行情未明情況以及本周CPI等重要數(shù)據(jù)出臺之前倉位不宜過重。