纖維
山東海龍是粘膠短纖行業龍頭，是國內唯一一家具備高濕模量粘膠纖維及阻燃粘膠纖維生產能力的企業。
我們認為，山東海龍目前經營業績處于相對低谷。而這主要是由于近年國內棉花種植面積減少明顯，棉花種植面積減少導致棉短絨價格上漲，產品粘膠短纖價格上漲比例遠低于棉短絨漲幅，產品和原料價差處于低點所致。
但我們分析，山東海龍業績增長潛力仍很大：
首先，山東海龍傳統業務毛利率將提升。歷史上山東海龍原料價格上漲向產品傳導有時間差，預計未來一段時間產品漲價幅度將超過原料漲價幅度，毛利率將提升。
其次，新疆建廠既保證了資源供應，又可降低了成本。山東海龍在新疆生產的每噸粘膠短纖的純利潤高出內地產品400元。
第三，山東海龍2009年投產的4.5萬噸差異化產品毛利高、潛力非常大。山東海龍高濕模量抗菌型粘膠短纖維逐步開拓市場，雖然該產品目前年銷量不到千噸，但隨著市場開拓，1.5萬噸產能的逐步釋放將給其帶來豐厚的利潤。
最后，山東海龍正在改造的4.5萬噸的差別化黃麻漿纖維的項目潛力很大。如果在新疆試種的紅麻原料質量合格，山東海龍又找到了一個重要的利潤增長點。
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（佳）