原油庫(kù)存加大，PTA上行基礎(chǔ)不牢
近期，國(guó)際原油期貨價(jià)格持續(xù)上漲，不過失望的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)卻影響著它的持續(xù)走高。3日，紐交所9月輕質(zhì)低硫原油期貨合約結(jié)算價(jià)漲1.21美元，至每桶82.55美元，漲幅為1.5％，創(chuàng)5月4日以來最高水平。ICE期貨交易所布倫特原油期貨合約結(jié)算價(jià)漲1.86美元，至每桶82.68美元，漲幅為2.3％。不過，美國(guó)住房市場(chǎng)及制造業(yè)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，成屋簽約銷量和工廠訂單均出現(xiàn)下滑，美國(guó)6月份工廠訂單下滑1.2％，消費(fèi)者支出和收入持平，這些令人失望的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)加劇了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂，拖累原油價(jià)格的進(jìn)一步上揚(yáng)。
另外，庫(kù)存數(shù)量較大使得原油上漲基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固。據(jù)美國(guó)石油協(xié)會(huì)（API）上周二公布的數(shù)據(jù)顯示，截至7月30日當(dāng)周，美國(guó)汽油庫(kù)存增加231萬桶。另外，市場(chǎng)預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)增速有放緩的跡象，原油的需求減少。與此同時(shí)，各地的原油產(chǎn)量均創(chuàng)新高，中俄原油管道也即將建成投產(chǎn)。歷時(shí)十余年建設(shè)的中俄原油管道有望于今年10月底投產(chǎn)，管道建成后俄羅斯將實(shí)現(xiàn)每年向中國(guó)供原油1500萬噸，以后將進(jìn)一步增加供油量。俄羅斯能源部日前公布的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯7月份的石油產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高，這是俄羅斯連續(xù)第11個(gè)月石油日產(chǎn)量超過1000萬桶。
作為PTA源頭的原油，一直高度影響著PTA的走勢(shì)。根據(jù)近年來的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，自2001年至今，PTA與原油價(jià)格的相關(guān)系數(shù)平均為0.78，2006年上半年為0.76。而從2008年11月起至今，PTA與原油價(jià)格的相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.824，這也反映出原油的漲跌對(duì)于下游PTA的影響深遠(yuǎn)。
PX與PTA價(jià)格相當(dāng)，近千元利潤(rùn)進(jìn)入PTA廠商“口袋”
PTA與PX之間高度關(guān)聯(lián)。2001年至今，PTA與PX的相關(guān)性平均為0.91，2006年上半年這一系數(shù)為0.94。目前PX跟隨原油的步伐繼續(xù)反彈。按照PX以900美元/噸計(jì)算，PX與PTA之間的成本關(guān)系是PTA=0.66×PX×1.17（增值稅）×6.83（匯率）×1.02+1200=6000元/噸。
近期PTA現(xiàn)貨價(jià)格在原油的提振下小幅上漲，賣家惜售心態(tài)明顯，市場(chǎng)交投氣氛活躍，與每噸6000元的成本相比，廠商利潤(rùn)空間超千元。另外，PX虧損嚴(yán)重，PX與PTA價(jià)格相當(dāng)，這是聚酯市場(chǎng)的一個(gè)怪現(xiàn)象。通常情況下，PX與PTA之間價(jià)差應(yīng)該在150美元比較合理，這失去的150美元的價(jià)差直接成為PTA廠商的囊中之物，每噸約1000元人民幣的利潤(rùn)直接滾入PTA工廠的“口袋”。
供過于求，PTA反彈行情難持久
我國(guó)的聚酯行業(yè)發(fā)展迅速，2009年國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能達(dá)1500萬噸，而恒力等新增產(chǎn)能數(shù)也在不斷擴(kuò)充這一數(shù)字，而2009年1-12月份精對(duì)苯二甲酸進(jìn)口總量為508萬噸，2009年國(guó)內(nèi)PTA理論供應(yīng)數(shù)量在2000萬噸。2009年國(guó)內(nèi)聚酯產(chǎn)量增至2700萬，按照1噸PET（聚酯）需要0.85－0.86噸的PTA計(jì)算，去年聚酯的開工率在75％，那么PTA工廠去年的開工率在80％附近。今年，隨著各地PTA新增產(chǎn)能的增多，2010年P(guān)TA產(chǎn)能預(yù)計(jì)將達(dá)到1900萬噸，按開工率為90％計(jì)算，PTA產(chǎn)量將達(dá)到1710萬噸，這基本可以滿足國(guó)內(nèi)聚酯企業(yè)的需求。然而，進(jìn)口PTA的加入打破了這一平衡，PTA供過于求的局面一直存在。今年前五個(gè)月，我國(guó)PTA進(jìn)口224萬噸，較去年同期增加了15萬噸，增幅為7.54％，6月份PTA進(jìn)口量為46.7萬噸，環(huán)比增加1萬噸，增幅為2.19％。
由于浙江限電政策的出臺(tái)，下游對(duì)聚酯供應(yīng)擔(dān)憂增大，進(jìn)而使得聚酯市場(chǎng)持續(xù)火爆，細(xì)旦系列供應(yīng)偏緊，庫(kù)存下降迅速，完全不見淡季的蹤影，目前聚酯開工率為80％。在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大氛圍之下，中國(guó)紡織品服裝的進(jìn)出口呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，6月份當(dāng)月我國(guó)進(jìn)出口值2547.7億美元，同比增長(zhǎng)39.2％。紡織服裝業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)，紡織業(yè)增加值同比增長(zhǎng)11.7％；服裝鞋帽、針紡織品零售總額同比增長(zhǎng)23.8％；服裝出口同比增長(zhǎng)16％。雖然今年上半年的數(shù)據(jù)一直表現(xiàn)強(qiáng)勁，不過由于成本壓力突出、人民幣升值壓力巨大等問題進(jìn)一步明朗，下半年紡織行業(yè)經(jīng)濟(jì)增速將有所滑落，或?qū)⒊尸F(xiàn)出“前高后低”走勢(shì)。
棉花拋儲(chǔ)正待啟動(dòng)，PTA或跟隨下降
PTA的下游產(chǎn)品之一是滌綸短纖，與棉花同屬紡織品的原料，兩者之間的價(jià)格關(guān)系常會(huì)影響各自在紡織配料中的用量，從而影響市場(chǎng)對(duì)PTA的需求。近期，為保證紡織用棉需要，穩(wěn)定棉花市場(chǎng)，有關(guān)部門研究決定，近期將通過全國(guó)棉花交易市場(chǎng)競(jìng)賣交易方式投放部分儲(chǔ)備棉，購(gòu)買對(duì)象限定為紡織用棉企業(yè)，并按照最多購(gòu)買1個(gè)月的紡棉用量的原則核定其最大購(gòu)買數(shù)量。購(gòu)買的儲(chǔ)備棉限于自用，不得倒賣。即將拋售的60萬噸國(guó)儲(chǔ)棉是2008/2009年度收儲(chǔ)的，以16500元/噸起拍，限制拍賣數(shù)量，限制最高成交價(jià)格（18000元/噸）。因此，假如按日拋儲(chǔ)1.5萬噸的速度進(jìn)行拋售，那此次拋儲(chǔ)將延續(xù)至國(guó)慶節(jié)附近，此時(shí)恰逢新花上市，16500元/噸可能成為新老棉花的交接價(jià)格，這與目前市場(chǎng)上3級(jí)地產(chǎn)棉主流成交水平相差2000元/噸。而棉花降價(jià)將帶動(dòng)滌綸短纖的下行，也將對(duì)PTA繼續(xù)上漲形成拖累，PTA或跟隨下行。
綜合來看，原油庫(kù)存持續(xù)高企，價(jià)格在80美元一線徘徊；PTA“三高”（高利潤(rùn)、高開工率、高庫(kù)存）現(xiàn)狀短期內(nèi)難以改變，供大于求的局面將長(zhǎng)期存在。而國(guó)際市場(chǎng)復(fù)蘇之路坎坷，PTA長(zhǎng)期看漲困難重重，此輪反彈行情恐來去匆匆。