上周盡管美元遇阻回調、天然膠供應旺季依然緊張、庫存持續減少，但受日元升值、人民幣匯改、相關產品取消出口退稅利空、國內汽車庫存壓力沉重，引發東京膠市與上海膠市雙雙回落。筆者分析認為，影響因素多空交織且相互轉換，天然膠市場在持續揚升后，短線震蕩加劇，也面臨回調壓力。
其一，人民幣匯改對滬膠產生多空交織影響。盡管從表面看，人民幣匯改仍將使人民幣匯率穩步上升，但同時人民幣短時期大幅升值可能性顯著縮小，因而其對滬膠走勢利空作用將是持續性的。同時，人民幣匯率變化可能會導致包括美元在內的國際貨幣相對貶值，國內以人民幣計價的商品價格下跌，但綜合后的天然膠價格仍需視進口成本和國產天然膠價格迭加而定。因此，人民幣匯改對天然膠市場構成多空交織的影響。
其二，取消橡膠及其制品出口退稅對內外盤膠價走勢分別構成利空和利多影響。該因素將顯著減弱多種商品出口競爭能力，并顯著縮減上述商品對外出口規模，繼而對國際商品市場構成利多作用，又反過來對國內商品市場構成反向利空作用。對于國際市場具有定價權的橡膠而言，其走勢仍需視外盤走勢而言，東京膠沖高回落，可能強化內盤受該利空而引發的回落。
其三，去年汽車銷量大增，車企產能在去年1300萬輛基礎上，大幅增長至2000萬輛，而需求至多為1500萬輛，過剩500萬輛將轉換為庫存量。目前國內汽車庫存壓力沉重，國內經銷商5月庫存周期達52天，庫存量112萬輛；6月庫存周期可能超過60天，庫存量繼續增加。
其四，中美貨幣匯率波動仍將對商品構成中性偏多影響，美聯儲于6月23日維持聯邦基金基準利率在0～0.25%區間不變，并重申利率將在較長時間內維持在異常低的水平。但美元兌日元也由5月4日高點94.97點下跌至6月29日低點89.05點，跌幅達到6.23%，由此對東京膠構成沉重壓制作用，繼而對滬膠產生間接利空影響。
外圍增量資金積極進駐滬膠，使其持倉量穩步拓展，致使滬膠劇烈震蕩。業界對后市方向分歧尖銳，天然膠成交量和持倉量穩步拓展，滬膠持續上漲后，回調壓力也漸趨沉重。