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    5月整個商品市場走勢低迷，但由于PVC在化工產(chǎn)品中社會庫存規(guī)模相對不大，加之國內(nèi)電石成本支撐，“抗跌”就成為PVC5月行情的最大特點。進入6月，電價將進一步調(diào)整，電石法成本再度攀升，那么PVC價格重心是否會及時跟進？筆者認為，隱患正在逐步浮出水面，PVC后市不宜過分樂觀。
    國內(nèi)產(chǎn)量穩(wěn)步增加，進口維持剛性低位
    相較PE而言，PVC的供給壓力則相對輕緩許多。國內(nèi)產(chǎn)量增幅一直維持在15％—20％區(qū)間內(nèi)，而進口量也降到勉強維持剛性需求的8萬噸左右。
    據(jù)海關統(tǒng)計，2010年4月份中國PVC粉進口8.04萬噸，總金額為8142萬美元，均價為1013美元/噸。4月PVC進口量較3月減少3.84萬噸，接近32.32％。2010年1—4月累計進口量在37.06萬噸，同比減少達50％。
    相關數(shù)據(jù)顯示，2010年4月份中國PVC產(chǎn)量91.75萬噸，較3月份產(chǎn)量90.49萬噸增長1.26萬噸，增幅1.39％，較去年同期的78.60萬噸同比增長16.7％；2010年1—4月累計產(chǎn)量為358.7萬噸，較去年同期的299.64萬噸同比增長19.7％。
    從國內(nèi)PVC產(chǎn)量與凈進口量數(shù)據(jù)可以看出，國內(nèi)電石法PVC成本優(yōu)勢相當明顯，將以乙烯法為主的進口PVC壓縮至僅僅維持剛性需求的10萬噸以內(nèi)。但值得注意的是，從去年年底以來，電價、水價、煤炭價格等電石法相關材料的陸續(xù)調(diào)價正在逐步侵蝕這種優(yōu)勢。
    成本博弈：電石法VS乙烯法
    1.電石法成本將繼續(xù)高企
    關于清理高耗能行業(yè)優(yōu)惠電價政策的通知使得電石行業(yè)內(nèi)對后續(xù)成本上漲的預期加大，目前市場上有消息稱，寧夏區(qū)域電價在6月1日起上調(diào)0.1元，內(nèi)蒙及河南地區(qū)也有電價上調(diào)的消息傳出。目前看，后市電石行業(yè)壓力加大，PVC整體的成本仍有上漲的趨勢。
    另一方面，在4月份國內(nèi)煤炭供應不足的情況下，進口煤乘虛而入搶占了不少國內(nèi)市場份額。海關數(shù)據(jù)顯示，盡管4月份國際煤價大幅上漲，澳大利亞BJ現(xiàn)貨價格一度飆升至108美元/噸左右，而我國煤炭進口量仍達到1352萬噸，延續(xù)了今年以來月度進口量在1300萬噸以上的態(tài)勢，比去年同期增長48％。今年1—4月份累計進口量則同比增長了1.5倍。
    相對于高度彈性的乙烯法PVC生產(chǎn)成本，電石法PVC生產(chǎn)成本相對剛性，尤其在6月份國內(nèi)針對部分限制類企業(yè)的電價調(diào)整之后，成本剛性可能會更強。在目前價格水平下，外購電石生產(chǎn)PVC的成本已高達7600左右。
    國內(nèi)電石法PVC生產(chǎn)成本
    2.乙烯法PVC：利潤決定產(chǎn)量
    國內(nèi)的裝置中，不依賴進口的僅有齊魯石化的60萬噸一體化裝置的產(chǎn)能。其他三個渠道的供應都要靠進口來滿足。據(jù)CMAI估計，2009年與2010年兩年中東地區(qū)乙烯產(chǎn)能增長率均在30％以上，2011年增長率有望繼續(xù)增長，2008—2012年增長率將翻倍。
    加之以天然氣為原料的聚乙烯路線：乙烷—乙烯—聚乙烯相比石腦油裂解法成本有很大優(yōu)勢。而且中東國家長期對乙烷法生產(chǎn)工藝進行補貼，因此中東產(chǎn)聚乙烯無論是石油工藝還是天然氣路線，即使加上到港的運費、關稅、包裝等費用，其價格仍然具有極強的競爭力。
    長期研究后我們發(fā)現(xiàn)，乙烯法PVC供應量和進口利潤、進口加工利潤存在明顯的關系。如果PVC進口料貿(mào)易商和進口乙烯加工的國內(nèi)廠商可以實現(xiàn)盈利，乙烯法PVC的供應可以增加到45萬—55萬噸。
    國內(nèi)乙烯法PVC裝置類型及產(chǎn)能
    雖然目前國內(nèi)電石法PVC在成本競爭上仍然處于優(yōu)勢，但隨著乙烯價格的大幅下跌，一旦電石法成本優(yōu)勢無法保持，乙烯法進口將逐步回升。而且由于國內(nèi)電石法裝置一旦投產(chǎn)，其巨大的建設成本使得開工率不可能在很短的時間內(nèi)大幅下降，介時供給壓力將會加大。從產(chǎn)能數(shù)據(jù)來看，2008年我國PVC總產(chǎn)能1581萬噸，其中電石法PVC產(chǎn)能達1222萬噸；2009年我國PVC總產(chǎn)能1781萬噸，其中電石法PVC產(chǎn)能達1409萬噸，增長勢態(tài)明顯；而在未來幾年，國內(nèi)的PVC產(chǎn)能仍將呈現(xiàn)擴張趨勢，有數(shù)據(jù)顯示，2010年新增PVC產(chǎn)能將超過450萬噸，國內(nèi)PVC市場仍將供大于求，企業(yè)面臨的壓力不言而喻。
    總之，我們認為整個6月份PVC行情難言樂觀，市場仍存在較大的價格風險，風險的主要來源是乙烯法的成本和PVC的總體供應。建議6月份操作上以保值避險為主，避險區(qū)間為期貨升水200—300元/噸。