近兩個月來PTA期貨價格一路下行，通過對金融大環(huán)境以及商品面基本屬性的判斷，筆者認(rèn)為，金融層面，利空消息頻現(xiàn)，刺激期貨市場脆弱的神經(jīng)，同時，下游聚酯市場低迷的市場行情難以與高額的PTA庫存相匹配，在兩者共同作用下，PTA仍然保持下行通道。
基本面利空頻現(xiàn)
為應(yīng)對金融危機(jī)，各國紛紛放松流動性。而短期內(nèi)的巨額投資，可謂是“經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的雙刃劍”，雖避免了全球經(jīng)濟(jì)陷入前所未有的蕭條局面，但同時，不可忽視的是，商品市場定價機(jī)制的扭曲，由資金面對商品市場的追逐作用以及基本面由巨額投資拉動的非正常需求雙重作用拉動下，PTA期價開始了大幅度反彈，一直延續(xù)至2010年3月底。
然而，希臘債務(wù)危機(jī)影響凸顯，歐元區(qū)國家成為此次危機(jī)的重災(zāi)區(qū)，歐盟央行和IMF雖然通過7500億歐元的債務(wù)援助計劃，但局勢尚未得到有效控制。相反，債務(wù)危機(jī)逐漸向歐元區(qū)周邊國家蔓延，包括意大利、葡萄牙、西班牙、比利時以及愛爾蘭，歐盟央行不得不承諾購買歐元區(qū)國家主權(quán)債券以擴(kuò)充市場流動性，市場行情一度得到提振，但隨后，迅速承繼下滑。當(dāng)前，伴隨日益失控的歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)，歐元對美元匯率出現(xiàn)大幅下滑，美元走強(qiáng)又進(jìn)一步打壓商品市場價格(除貴金屬外)，這也從另一個角度反應(yīng)了市場對當(dāng)前債務(wù)危機(jī)形勢的憂慮。
相比國外經(jīng)濟(jì)的動蕩局面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體走勢良好。經(jīng)歷了2009年雙寬松的貨幣、財政政策，當(dāng)前，國內(nèi)陸續(xù)出臺了一系列“緊縮性”貨幣政策，如自2010年1月以來多次上調(diào)央票發(fā)行利率以及商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金比率。此外，近期出臺的房產(chǎn)稅暫歇條例，都昭示著當(dāng)局對當(dāng)前市場流動性的調(diào)控力度，也是對前期，尤其是2009年，商品市場價格受資金面助推所造成了“泡沫”的擠壓，促使商品市場價格回落至正常水平。
成本產(chǎn)能承載雙重壓力
根據(jù)測算，前期PTA期價雖持續(xù)走低，但目前PTA生產(chǎn)利潤仍維持在階段性高位，單產(chǎn)PTA利潤在800～1000元/噸之間。豐厚的生產(chǎn)利潤，導(dǎo)致PTA生產(chǎn)企業(yè)開足馬力，維持高負(fù)荷生產(chǎn)。目前，PTA生產(chǎn)企業(yè)開工率基本維持在90%左右，部分企業(yè)開工率高達(dá)95%。基于上述開工率，按照當(dāng)前產(chǎn)能計算，月均PTA產(chǎn)量至少有113萬噸，加上60噸作用的進(jìn)口量，月供應(yīng)將高達(dá)173萬噸。在下游聚酯市場低迷行情影響下，從短期來看，供過于求的矛盾問題將再次凸顯，進(jìn)而帶動期價下行。
此外，上游原油、PX震蕩調(diào)整，很難為PTA提供穩(wěn)定的成本支撐。PTA作為能源化工鏈條中的承上啟下的重要環(huán)節(jié)，與原油、PX存在難以割舍的關(guān)系。正如前文所言，2009年P(guān)TA市場價格一路高歌猛進(jìn)，除國家4萬億投資帶來的巨大需求引導(dǎo)作用外，很重要的一個因素就資金推動的作用。但在此拉動過程中，上游原油及PX價格也功不可沒。但自2010年4月份以來，美原油期價持續(xù)下跌，近期雖出現(xiàn)小幅反彈，但反彈高度實(shí)際上仍然取決于市場供需基本面。