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    CPP項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)情況去年9月份CPP裝置開(kāi)始試車,經(jīng)過(guò)多次調(diào)整,在今年2月份負(fù)荷達(dá)到了100%,進(jìn)入了平穩(wěn)的運(yùn)行期,所以公司在2月份對(duì)CPP裝置進(jìn)行了轉(zhuǎn)固。按照目前的價(jià)差,估計(jì)單月業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)在1000萬(wàn)以上。
    原料問(wèn)題解決后,盈利將轉(zhuǎn)好目前,由于DCC所需的原料主要是來(lái)自外購(gòu)的渣油,需要交812元/噸的消費(fèi)稅,原料成本較高,預(yù)計(jì)單月虧損在1000萬(wàn)左右。與此形成鮮明對(duì)比的是,在09年上半年,DCC裝置貢獻(xiàn)了將近一個(gè)億的稅前利潤(rùn)。如果公司常減壓裝置擴(kuò)充到150萬(wàn)噸,沈化50萬(wàn)噸DCC項(xiàng)目原料完全能夠自給自足,盈利將出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)。
    丙烯酸酯價(jià)格大漲大幅提升公司業(yè)績(jī)公司有13萬(wàn)噸丙烯酸酯產(chǎn)能。根據(jù)我們的估計(jì),按照4月份的丙烯酸酯的平均價(jià)格,單月的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)在3000-4000萬(wàn)之間。
    丙烯鏈未來(lái)將會(huì)比較強(qiáng)勢(shì)未來(lái)幾年全球乙烯產(chǎn)能的投放主要以中東和亞洲為主,尤其是中東的產(chǎn)能,將在2013年達(dá)到全球的20%,而中東產(chǎn)能主要是以乙烷為原料,丙烯的收率相對(duì)較低。此外,全球天然氣價(jià)格相對(duì)于原油價(jià)格,會(huì)處于較低的水平,主要是天然氣的生產(chǎn)技術(shù)有很大的突破。這樣使得北美以天然氣為主的石化業(yè)有競(jìng)爭(zhēng)能力,歐洲以石腦油為主的石化業(yè)缺少競(jìng)爭(zhēng)能力。基于這兩點(diǎn),全球丙烯的供應(yīng)會(huì)處于較為緊張的局面。會(huì)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。
    公司在丙烯鏈有較強(qiáng)的實(shí)力50萬(wàn)噸DCC裝置能夠生產(chǎn)6萬(wàn)噸丙烯,50萬(wàn)噸CPP能夠生產(chǎn)10萬(wàn)噸丙烯。合計(jì)公司能生產(chǎn)16萬(wàn)噸丙烯,同時(shí)公司在丙烯鏈下游布局了13萬(wàn)噸丙烯酸酯和4萬(wàn)噸的環(huán)氧丙烷。在A股市場(chǎng)當(dāng)中,公司在丙烯鏈具有較強(qiáng)的實(shí)力。將受益于丙烯鏈的強(qiáng)勢(shì)。
    投資建議:我們預(yù)期公司10/11年的業(yè)績(jī)?yōu)?.50/0.66元。公司短期受益于丙烯酸酯價(jià)格的大幅上漲,長(zhǎng)期則受益于丙烯鏈的強(qiáng)勢(shì),公司基本面已經(jīng)發(fā)生積極的變化。我們維持沈陽(yáng)化工強(qiáng)烈推薦-B的評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)11元。風(fēng)險(xiǎn)因素是丙烯酸酯價(jià)差大幅回落和原油配額申請(qǐng)不到。