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    09年輪胎行業(yè)上市公司業(yè)績“井噴”,盈利能力大幅提升　 09年是輪胎行業(yè)上市公司“井噴”的一年。凈利潤創(chuàng)歷史新高,平均增幅達(dá)到14倍。盈利能力創(chuàng)歷史新高,平均毛利率達(dá)到19%,比歷史高點(diǎn)高6個(gè)百分點(diǎn);平均凈利潤率達(dá)到6%,比歷史高點(diǎn)高3個(gè)百分點(diǎn),翻了一倍。　 09年輪胎上市公司盈利能力在第四季度出現(xiàn)分化
　 09年輪胎上市公司單季度業(yè)績比較顯示,盈利能力隨著原材料價(jià)格的上漲出現(xiàn)分化。09年第四季度天然橡膠價(jià)格大幅,單月漲幅均在9%,導(dǎo)致成本在第四季度出現(xiàn)大幅上漲,因此,盈利能力在第四季度出現(xiàn)分化。
　  起伏皆因天然橡膠,預(yù)計(jì)10年盈利為次高水平
　  天然橡膠在輪胎行業(yè)成本占比約40%,其價(jià)格對行業(yè)的盈利影響重大。10年第一季度天然橡膠價(jià)格大幅上漲,平均價(jià)格比09年全年提高61%,比09年第一季度同提高85%,比09年第四季度環(huán)比提高28%。考慮到10年輪胎行業(yè)的需求仍比較旺盛,預(yù)計(jì)盈利狀況介于08、09之間的次高水平。
  　特保案09年的影響很小,關(guān)鍵是10年
　  09年輪胎行業(yè)出口受特保案的影響不大。輪胎行業(yè)出口數(shù)量比重仍然保持在40%的水平,上市公司09年下半年出口比上半年略有增長,全年出口數(shù)據(jù)同比也有增長。因此我們認(rèn)為隨著國內(nèi)大量新建產(chǎn)能的逐步建成投產(chǎn),特保案的影響將在10得到明顯的體現(xiàn)。
    給予行業(yè)“中性”、黔輪胎A、風(fēng)神股份“謹(jǐn)慎推薦”投資評級　 對于橡膠輪胎行業(yè)來說,10年行業(yè)處于景氣次高位,考慮到目前行業(yè)整體的PE水平達(dá)到27倍,高于市場的23倍,維持行業(yè)“中性”評級。其中黔輪胎A以穩(wěn)健的經(jīng)營風(fēng)格、行業(yè)第一的毛利率水平、差異化的市場定位;風(fēng)神股份以規(guī)模優(yōu)勢、資金優(yōu)勢、市場化優(yōu)勢,維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。
　  風(fēng)險(xiǎn)提示:天然橡膠價(jià)格不可控
　 對于橡膠輪胎行業(yè)來說,占比達(dá)到40%的原材料天然橡膠的價(jià)格都是不可控的,因此是行業(yè)最大的風(fēng)險(xiǎn)。