自11月下旬以來，國際油價節節攀升，12月3日紐約商業交易所原油期貨結算價再創兩年新高。原油價格上漲有力提振了國內商品市場，滬銅、豆油等品種紛紛企穩反彈。我們認為，如果后期原油價格突破90美元/桶，將繼續推動大宗商品價格上漲，但是需要注意的是，國內政策緊縮預期對商品價格上漲構成限制，在政策靴子未階段性落地前，國內商品市場更多是被動跟漲、重心逐漸上移的過程。
原油上漲提振商品走勢
原油是基礎工業品，其價格走勢對大宗商品走勢有重大影響。近來寒冷天氣帶動取暖油消費增長，原油供需面逐漸好轉，且美元再次走弱，這些均成為本次推動原油價格上漲的主要因素。此外，投機力量素來是推高原油價格的另一重要因素，近來美國幾大著名投行均發表對原油利多的投資言論，如果后期原油價格突破兩年來的震蕩區間上沿90美元關口，可能會引來更多的投機買盤，從而推動原油價格快速上漲。一旦原油價格上漲，大宗商品將跟風上漲。而我們前期曾經提出“隨著資金對農產品、有色金屬等品種炒作告一段落后，資金或流入原油為代表的化工品種”。也許目前正是新一輪炒作的開始。不過，短期需注意12月11日的歐佩克會議，如果歐佩克大幅調高原油產量，則期價或出現調整，但80美元附近或構成強支撐。
緊縮預期抑制國內商品反彈高度
從當前市場心態看，投資者普遍認為本周是一個重要事件窗口，如果11月CPI同比增幅大于5%，加息概率較大，倘若緊縮政策靴子階段性落地，意味著短期利空暫時出盡，商品市場或出現較大幅度的反彈，則近期被動跟漲的局面或得到改善。反之，緊縮政策未出，顯然緊縮預期很可能繼續壓制期價，則商品或延續跟漲走勢。無論哪種情況出現，商品市場的前期高點或都將成為本輪反彈的一個重要壓力位。此外，政府為穩定物價，加大了對過度投機行為的監管，商品市場資金流出較大。在這種背景下，即使后市商品反彈，仍較難出現前期直線上漲、屢創新高的情形。綜上所述，受制于國內緊縮政策，商品市場外強內弱格局或延續，商品價格高度受限。本周關注政策面變化。
有色金屬值得期待
盡管我們認為本輪反彈行情中，原油是主要領漲品種，但是在國內化工品的反彈力度卻相對較弱，這主要因為我國化工業產能過剩問題較突出，且大多數化工產業屬于污染行業，國家節能減排政策對該產業構成限制。而農產品則和人民生活息息相關，顯然在當前政府強力穩定物價的背景下，農產品的漲幅和漲速都將受到抑制。故我們認為有色金屬或有更好的表現，不過有色金屬反彈已有一段時間，且近期面臨國家政策調整等因素，即使近期繼續沖高，但投資者應逢高減持多單，待政策面明朗后再行入場。