橡膠
與江西輝明化工合資建設(shè)3萬(wàn)噸沉淀法白炭黑迅速做大產(chǎn)能：公司第二屆董事會(huì)第一次會(huì)議同意公司使用超募資金4，000萬(wàn)元與輝明化工共同出資組建萬(wàn)載雙龍。萬(wàn)載雙龍注冊(cè)資本5，000萬(wàn)元，其中公司以貨幣出資4，000萬(wàn)元，占其注冊(cè)資本的比例為80%，根據(jù)中海油天津化工研究設(shè)計(jì)院出具的《年產(chǎn)三萬(wàn)噸沉淀法白炭黑項(xiàng)目可行性研究報(bào)告》，本次年產(chǎn)三萬(wàn)噸沉淀法白炭黑項(xiàng)目總投資為8，767.15萬(wàn)元。其中：制鞋、輪胎用沉淀法白炭黑（牌號(hào)TB-3）15kt/a；高溫硅橡膠用沉淀法白炭黑（牌號(hào)TMG）10kt/a；溫硅橡膠用沉淀法白炭黑(牌號(hào)T150)5kt/a。該項(xiàng)目計(jì)劃建設(shè)期限為8個(gè)月。2011年1月－2011年8月建成投產(chǎn)。
經(jīng)濟(jì)分析表明，投資3萬(wàn)噸/年沉淀法白炭黑項(xiàng)目，每年可得銷(xiāo)售收入1.860545億元，利稅5449.67萬(wàn)元。
迅速做大產(chǎn)能就是做強(qiáng)行業(yè)地位：公司與江西輝明化工的合作將充分體現(xiàn)出優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，雙龍股份[39.00 2.17%]擁有強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力，江西輝明化工擁有地緣優(yōu)勢(shì)與資源優(yōu)勢(shì)[2779.06 -1.61%]。沉淀法白炭黑生產(chǎn)的主要原料為石英砂、純堿和硫酸，在江西均有生產(chǎn)；主要產(chǎn)品銷(xiāo)售距離相對(duì)通化大幅縮短1/2至2/3，預(yù)計(jì)將減少運(yùn)輸費(fèi)用400~500元/噸，即降低銷(xiāo)售費(fèi)用率6~8個(gè)點(diǎn)。公司募投項(xiàng)目建設(shè)資金為5000萬(wàn)元/萬(wàn)噸，江西項(xiàng)目則只有2400萬(wàn)元/萬(wàn)噸，每噸白炭黑將壓縮固定資產(chǎn)投資2600元，按照10年折舊，預(yù)計(jì)將降低管理費(fèi)用率4個(gè)點(diǎn)左右。盡管此3萬(wàn)噸項(xiàng)目有一半產(chǎn)能設(shè)計(jì)為售價(jià)略低于通化本部的TB3型號(hào)產(chǎn)品，但是公司仍將維持凈利率的上升趨勢(shì)。
“綠色輪胎”用高分散沉淀白炭黑的需求實(shí)際上可能大大超過(guò)預(yù)期：可研報(bào)告指出目前國(guó)內(nèi)在輪胎胎面膠中應(yīng)用沉淀法白炭黑主要是為了提高胎面耐切割和刺扎的性能，還沒(méi)有把降低滾動(dòng)阻力放在主導(dǎo)地位。隨著汽車(chē)工業(yè)的迅速發(fā)展、石油消費(fèi)量的增加以及燃油稅等相關(guān)政策的推動(dòng)，對(duì)降低輪胎滾動(dòng)阻力、降低油耗的需求也隨之增加，因而輪胎用沉淀白炭黑的需求實(shí)際上可能大大超過(guò)預(yù)期，這正是目前沉淀法白炭黑生產(chǎn)企業(yè)非常看好輪胎市場(chǎng)的主要原因。國(guó)外沉淀法白炭黑70％左右用于橡膠工業(yè)，特別是綠色輪胎，30％左右用于硅橡膠工業(yè)、涂料工業(yè)、牙膏工業(yè)等；而國(guó)內(nèi)用于綠色輪胎的目前幾乎為零。
維持買(mǎi)入-A投資評(píng)級(jí)與52.5元目標(biāo)價(jià)：依照可研報(bào)告，考慮到銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率的下降，我們預(yù)計(jì)2010/2011/2012年的EPS分別為0.5/1.05/1.9元，我們堅(jiān)定看好公司高分散白炭黑在綠色輪胎的藍(lán)海市場(chǎng)，維持買(mǎi)入-A投資評(píng)級(jí)與6個(gè)月目標(biāo)價(jià)52.5元。
經(jīng)濟(jì)分析表明，投資3萬(wàn)噸/年沉淀法白炭黑項(xiàng)目，每年可得銷(xiāo)售收入1.860545億元，利稅5449.67萬(wàn)元。
迅速做大產(chǎn)能就是做強(qiáng)行業(yè)地位：公司與江西輝明化工的合作將充分體現(xiàn)出優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，雙龍股份[39.00 2.17%]擁有強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力，江西輝明化工擁有地緣優(yōu)勢(shì)與資源優(yōu)勢(shì)[2779.06 -1.61%]。沉淀法白炭黑生產(chǎn)的主要原料為石英砂、純堿和硫酸，在江西均有生產(chǎn)；主要產(chǎn)品銷(xiāo)售距離相對(duì)通化大幅縮短1/2至2/3，預(yù)計(jì)將減少運(yùn)輸費(fèi)用400~500元/噸，即降低銷(xiāo)售費(fèi)用率6~8個(gè)點(diǎn)。公司募投項(xiàng)目建設(shè)資金為5000萬(wàn)元/萬(wàn)噸，江西項(xiàng)目則只有2400萬(wàn)元/萬(wàn)噸，每噸白炭黑將壓縮固定資產(chǎn)投資2600元，按照10年折舊，預(yù)計(jì)將降低管理費(fèi)用率4個(gè)點(diǎn)左右。盡管此3萬(wàn)噸項(xiàng)目有一半產(chǎn)能設(shè)計(jì)為售價(jià)略低于通化本部的TB3型號(hào)產(chǎn)品，但是公司仍將維持凈利率的上升趨勢(shì)。
“綠色輪胎”用高分散沉淀白炭黑的需求實(shí)際上可能大大超過(guò)預(yù)期：可研報(bào)告指出目前國(guó)內(nèi)在輪胎胎面膠中應(yīng)用沉淀法白炭黑主要是為了提高胎面耐切割和刺扎的性能，還沒(méi)有把降低滾動(dòng)阻力放在主導(dǎo)地位。隨著汽車(chē)工業(yè)的迅速發(fā)展、石油消費(fèi)量的增加以及燃油稅等相關(guān)政策的推動(dòng)，對(duì)降低輪胎滾動(dòng)阻力、降低油耗的需求也隨之增加，因而輪胎用沉淀白炭黑的需求實(shí)際上可能大大超過(guò)預(yù)期，這正是目前沉淀法白炭黑生產(chǎn)企業(yè)非常看好輪胎市場(chǎng)的主要原因。國(guó)外沉淀法白炭黑70％左右用于橡膠工業(yè)，特別是綠色輪胎，30％左右用于硅橡膠工業(yè)、涂料工業(yè)、牙膏工業(yè)等；而國(guó)內(nèi)用于綠色輪胎的目前幾乎為零。
維持買(mǎi)入-A投資評(píng)級(jí)與52.5元目標(biāo)價(jià)：依照可研報(bào)告，考慮到銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率的下降，我們預(yù)計(jì)2010/2011/2012年的EPS分別為0.5/1.05/1.9元，我們堅(jiān)定看好公司高分散白炭黑在綠色輪胎的藍(lán)海市場(chǎng)，維持買(mǎi)入-A投資評(píng)級(jí)與6個(gè)月目標(biāo)價(jià)52.5元。
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（藍(lán)劍）