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　　進入12月份，取暖油消費旺季到來，供求基本面將逐漸主導油市走向。同時，由于中國“柴油荒”問題的解決仍需時日，中國強勁的原油需求將繼續支撐國際油市。另外，從季節性走勢來看，12月份原油庫存基本呈下降走勢。即便如此，我們亦不能忽視疲弱的宏觀環境對油價的掣肘作用，若歐債問題長期得不到緩解或中國政府再次加息，油價漲幅將受限。
　　取暖油消費旺盛，支撐油市上行。截至11月19日當周美國原油庫存較10月底下滑953.1萬桶，原油需求較上月底增加56.6萬桶。總體來講，11月份美國原油庫存順利下滑，原油需求小幅增加，原油供求矛盾逐步緩解。美國國家氣候中心的數據顯示，12月份中上旬美國東北部地區的氣溫將嚴重低于往年，該地區的取暖油需求占到美國取暖油總需求的80%左右。因此寒冬的到來將增加居民對取暖油的需求，從而助推油價上揚。另外，從季節性規律來看，12月份原油庫存將穩步下滑，因為煉廠一般會在年底削減庫存以減少存貨稅。從長期來看，供求基本面的改善將構成油價的上行支撐。
　　從原油供求平衡角度來看，11月份美國的原油供求處于供不應求的狀態，主要源于國內原油供給的大幅下滑。同時我們預計12月份美國的原油供求平衡料將良好，有利于支撐油市。
　　“柴油荒”助漲中國原油需求。從9月底至今，中國的“柴油荒”問題愈演愈烈，要想全面緩解“柴油荒”的現象還需假以時日。國際能源署預測中國的柴油緊張局面會持續到2011年2月。
　　無論此次“柴油荒”的出現的原因是什么，我們都不能忽視這樣一個根本性的問題：沒有柴油消費的迫切需求和供應的不足，就不會出現柴油供給的短缺。僅從對國際原油市場的影響這個角度來講，中國柴油荒的出現，無疑更加確定了中國的原油消費大國地位。因此，為了解決“柴油荒”問題，未來1-3個月內，中國將繼續增加對原油的需求，原油進口量也將保持在高位，而國際油市亦將受到中國強勁原油需求的拉動作用。
　　歐債危機和中國升息限制油市漲幅。近期歐債危機引發的擔憂情緒持續升溫，歐元區或將分裂的批評言論亦甚囂塵上。雖然我們有理由相信歐元區分崩離析的可能性很小，但揮之不去的市場擔憂情緒，對于投資者的決策來說影響是非常消極的。在短期內，投資者將更傾向于美元、黃金等避險資產，暫時逃避股市和大宗商品等高風險市場，從而給油市施壓。同時中國政府或將再次加息的論調重提亦加劇了油市上行的蹣跚之旅。
　　總體來講，12月份的宏觀環境仍將偏弱，從而限制油價漲幅。但另一方面，外界環境的疲弱將使得投資者更加看重美國經濟前景對油市的指引作用。
　　除了宏觀環境和供求基本面外，中東局勢亦將對油價產生重要的影響。伊朗政府已初步確定于12月5日與六國(聯合國常任理事國和德國)就伊朗核問題舉行會談。此次會談過后，美伊關系或將發生轉變。后期我們將給予密切關注。
　　綜上，我們認為12月份旺盛的原油需求預期將推動油價上揚，供求基本面將成為影響油價的主導因素。但同時亦不能忽視其他風險因素：首先，由于宏觀環境方面的變數較大，若市場擔憂情緒持續升溫將直接導致投機資金從大宗商品市場抽離至美元、黃金等避險市場。雖然后期供求基本面將主導油市走向，但美元指數上揚對油價的施壓亦不容小視。其次，氣溫變化經常出乎預料，若12月份美國氣溫回升，出現暖冬，那么取暖油的消費將受到影響，從而制約油價上行。