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    針對傳統(tǒng)的大宗化工品，我們認(rèn)為：多數(shù)化工產(chǎn)品盈利價(jià)差10月份持續(xù)擴(kuò)大，當(dāng)前化工股表現(xiàn)有四季度業(yè)績的基本面支撐，考慮到四季度業(yè)績環(huán)比將大幅改善，我們給予行業(yè)整體以“持有”的建議。
    盡管限電和需求恢復(fù)共同導(dǎo)演了化工產(chǎn)品漲價(jià)的好戲，但產(chǎn)品價(jià)格普漲的背后有不同的邏輯：尿素，純堿，PVC等漲價(jià)與限電有關(guān)，漲價(jià)是靠供給端的調(diào)節(jié)支撐的，需求情況尿素好于純堿、好于PVC。其中尿素受到出口、備貨和四季度西南氣頭限產(chǎn)的支持，價(jià)格將至少持續(xù)至明年3月份，這是超出之前預(yù)期的部分。
    10月份，尿素，磷肥，鉀肥，純堿，乙烯法PVC，純MDI，TDI，BDO，氨綸，粘膠盈利價(jià)差持續(xù)改善，電石法PVC，聚合MDI，DMF盈利價(jià)差有所收窄。限電鏈上的尿素，純堿，PVC，BDO等盈利價(jià)差有望得到維持，特別提高尿素在出口支撐，春季備貨，西南氣頭停氣限產(chǎn)的支撐下有望持續(xù)至3月份，BDO則在旺季的支撐下有望得到持續(xù)，PVC四季度淡季可能會(huì)面臨一定的需求壓力，限電的多數(shù)品種將至少持續(xù)至年底；磷肥盡管有出口的支撐，但業(yè)內(nèi)因顧及關(guān)稅政策而不愿主動(dòng)提價(jià)，預(yù)計(jì)將高位維持；鉀肥因下游停產(chǎn)檢修，預(yù)計(jì)目前至年底價(jià)格大幅上漲有一定難度；聚合MDI市場形成一致的看漲預(yù)期，在成本支撐，裝置檢修的情況下將逐漸恢復(fù)，純MDI的漲勢在旺季中則能得到持續(xù)；TDI、DMF旺季價(jià)格有望得到維持。
    限電是造成尿素，燒堿，純堿，氨綸產(chǎn)量降低，價(jià)格上漲的主要原因，我們推測10月份產(chǎn)量依舊位于低位，根據(jù)價(jià)格的表現(xiàn)，漲幅較大的純堿，PVC產(chǎn)量可能還在進(jìn)一步下降，由于限電是產(chǎn)品漲價(jià)的主要原因，盡管產(chǎn)品價(jià)格短期能夠維持，但當(dāng)前產(chǎn)品價(jià)格實(shí)際上的確是蘊(yùn)含了較大風(fēng)險(xiǎn)的。特別提到的是，尿素的漲價(jià)是有出口作支撐的。
    剩下的磷肥，鉀肥，滌綸，染料等產(chǎn)量環(huán)比提高，因此在化工產(chǎn)品價(jià)格普漲的情況下，這些產(chǎn)品的漲價(jià)預(yù)計(jì)是有需求支撐的，這些領(lǐng)域漲價(jià)背后的需求更真實(shí)些。
    值得注意的是，農(nóng)化的景氣復(fù)蘇得到確認(rèn)。尿素出口高位維持，盡管尿素有半個(gè)月的旺季關(guān)稅執(zhí)行期，磷肥全月為旺季關(guān)稅期，但單月出口，累計(jì)同比仍創(chuàng)出新高或高位維持，我們預(yù)計(jì)10月出口有望再次創(chuàng)出新高；鉀肥9月份進(jìn)口量大幅增加，港口庫存向歷史低位靠攏，考慮到鉀肥并未受到限電的影響且無政策性風(fēng)險(xiǎn)，鉀肥的基本面應(yīng)該說是三種肥種最好的一種；北美庫存三種肥均低于5年期均線15%以上，顯示國際需求良好；農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)走高使得農(nóng)化景氣將高位維持。