隨著美元指數一路走低，國際大宗商品市場漲聲一片，11 月交貨的美輕質原油重新回到了5 月以來的盤整區間上沿，對向上突破躍躍欲試。國內商品市場，成交量持續低迷的滬燃油，國慶節后數日的漲幅超過300 元/噸，油價在突破4650 一線 的技術壓制位之后，最高已經觸及4800 元/噸的5 個月最高位。我們認為，滬燃油 后市能否守住上漲成果形成新的價格區間，將主要取決于以下兩個方面的因素：
一、寬松貨幣政策背景下，油價將獲得強大的支撐
萬事達卡旗下數據研究機構SpendingPulse 周二公布的數據顯示，截至10 月8 日當周美國零售汽油日均需求較之前一周回落0.7%，或63000 桶，但較上年同期增 長0.1%，或6000 桶，為901.2 萬桶。截至10 月1 日當周的全美零售汽油日均需求為907.5 萬桶，四周移動平均需求按年下降1.2%。我們認為，這樣的數據是符合市場預期的。在夏季消費季節過后，市場對成品油的需求呈下降態勢。
美國能源部下屬能源情報署定于10 月16 日公布截至10 月14 日當周原油庫存數據，因哥倫布日而推遲了一日。市場預期當周的原油庫存將小幅下降。結合最近公布的一系列原油消費數據，國際能源市場的供需格局顯得不溫不火，亦有路透社的調查顯示，石油輸出國組織(歐佩克)將同意維持石油產量目標不變，從而繼續維持一項在過去一年多時間里把油價保持在其每桶70 至80 美元目標范圍內的石油政策。因此，原油消費市場的情況并沒有國際原油價格的走勢那樣搶眼，本輪油價上行當屬于基于寬松貨幣政策背景下的“被上漲”。
自8 月24 日美元指數反彈到83.56 位置之后，該指數在經歷了短暫的橫盤之后，開始了一輪迅速回調。美元指數正向著2009 年年底以來的低位前進。美聯儲與日本央行在本輪量化寬松政策大潮中起到了重要的作用，先是日本央行出人意料地調低了基準利率，并表示將果斷采取行動以抑制日元的漲勢。而美聯儲(FED)9 月會議紀要的公布更是將市場預期推向高潮。9 月21 日的會議紀要顯示，許多與會者認為，如果失業率持續過高或物價過低，美聯儲則應該進一步推出寬松貨幣政策，投資者猜測美聯儲采取的下一輪量化寬松政策將包括大規模資產購買計劃。美聯儲的態度與同歐洲央行(ECB)的行動形成了鮮明的對比。歐洲央行出于擔心歐元的穩定性，計劃撤走提供的量化寬松政策資金，并呼吁各國央行盡快縮減其他形式的支撐措施，且不要推遲升息。此消彼漲之間，美元指數一路向下，投機資金大舉建立空頭部位。
美國商品期貨交易委員會(CFTC)數據顯示，在至10 月5 日當周美元凈空頭倉位從前一周的220 億美元增至300 億美元。歐元凈多倉增加至一年高位48243 手，日元凈多倉大增至49206 手。
正是在這種大背景下，包括原油在內的國際大宗商品拉開了新一輪的上漲行情。美國紐約聯邦儲備銀行13 日表示，其將在10 月15 日至11 月初這段時間購買大約320 億美元國債，到期日大多在未來4 至6 年之間。美元的頹勢將得到延續。從這個角度來看，支持國際油價繼續向上突破的力量依然強大。
二、現貨價格跟風上漲，燃油上漲仍需確認
原油價格的上行帶動了一系列下游產品的漲價浪潮，持續低迷了5 個多月的滬燃油期貨“精神”大振，有望在4650 技術位上方形成新的價格區間。從現貨市場的報價來看，目前新加坡180CST 現貨價格報在477.93 美元/噸，成交清淡。國產的180CST 燃料油報價約為4600 元/噸。對裂解價差的跟蹤顯示，亞洲柴油裂解價差近期已跌到13 美元/桶下方，隨著東西方套利窗口關閉，貿易商開始擔憂供應過剩的問題。有消息稱，Mercuria 放棄了10 月22 日裝船、從韓國運送6 萬噸柴油至英國的計劃。英國BP 也放棄了10 月15 日裝船的類似船貨。殼牌石油(Shell)之前已放棄10 月10 日裝船、從日本運送8 萬噸柴油至英國的計劃。因此，盡管歐洲各地罷工影響產量，但油品的價格卻并不堅挺。國內市場，上期所14 日公布的期貨庫存倉單日報顯示，三大交割庫的燃料油庫存總量上漲到28.59 萬噸。上述跡象再度暴露了燃料油需求不旺的問題。在連續上漲之后，我們對滬燃油后市的上漲空間持以謹慎的態度。
綜上，本輪燃料油的上漲行情主要來自于原油價格的帶動作用，而資金的重新關注也成為多頭保持樂觀態度的重要因素。但由于消費需求仍未被喚醒，燃料油對4650 一線的突破仍然需要進一步的技術確認，新的上漲空間將在原油價格站上85美元后形成。