化工
MDI回暖苗頭明顯，煙臺萬華二季度開始業績回升。在下游需求轉暖的拉動下，從二季度開始，MDI價格出現回升，公司經營狀況出現好轉。主營業務收入、凈利潤等指標均出現了環比上漲，但價格與08年同期相比還處在較低水平。
公司未來產能擴張明確，行業龍頭地位更加鞏固。公司現有MDI產能50萬噸/年(老廠區20萬噸，寧波一期30萬噸)，正在建設的寧波二期30萬噸/年MDI工程預計于2010年下半年建成并投產，另外，公司將利用老廠搬遷實現技改擴能，在新工業園內興建造60萬噸MDI，老廠區的20萬噸產能作為試驗設備。該項目完成后公司MDI產能將達到120萬噸，成為全球最大的MDI生產企業之一，行業龍頭地位得到進一步鞏固。同時配套30萬噸TDI產能，憑借公司多年的MDI生產技術積累以及一體化的成本優勢，未來TDI將成為公司又一盈利亮點。
收購博蘇化學，布局國際市場。公司未來有大量產能投產，國內市場短期已經飽和，公司正加大海外市場的開拓。博蘇化學是一家匈牙利公司，產品涉及MDI、TDI以及PVC，公司通過收購博蘇化學可以拓展歐洲市場，為今后的發展打下堅實基礎。
風險因素：1)到2010年一季度之前，都是MDI傳統的淡季，在產能過剩的壓力下，國內價格可能出現下跌。2)國際市場開拓不暢，未來擴大的產能只得國內銷售，MDI價格受到壓制。
維持“推薦”評級。我們認為在國內房地產、汽車等下游行業穩定增長以及國外經濟復蘇的帶動下，公司未來業績將會持續保持增長，維持“推薦”評級。
MDI前景引發猜想12家券商力薦煙臺萬華
機構控盤64%的煙臺萬華本月受到了申萬、國信、國泰君安等十多家主流券商的追捧，值得關注。推薦該股的機構認為，結合煙臺萬華的技術積累和成本優勢，公司將確立世界一流聚氨酯廠商的戰略地位，看好公司的中長期發展前景。但也有機構認為，該股估值似乎充分，且缺乏短期推動因素。
十多家券商集體推薦
據統計，12月有12家券商推薦煙臺萬華，包括：國信證券“推薦”，上海證券“超強大市”，國泰君安“增持”，中銀國際“買入”，中信證券“買入”，光大證券“買入”，招商證券“強烈推薦”，愛建證券“推薦”，申銀萬國“增持”，國泰君安“增持”，長城證券“謹慎推薦”。
綜觀各大主流券商觀點，看好煙臺萬華主要源自以下三大因素：
一是工信部近日發布《異氰酸酯(MDI/TDI)行業準入條件》，要求新建MDI裝置單套起始規模必須達到30萬噸/年及以上，新建TDI裝置單套起始規模必須達到15萬噸/年及以上。煙臺萬華是國內最大MDI供應商，利好明顯。
二是國家發改委同意煙臺萬華實施老廠搬遷異氰酸酯一體化項目，可解決煙臺萬華聚氨酯股份企業發展與城市規劃的矛盾，增強國內聚氨酯上下游產業鏈的整體競爭力。結合萬華的技術積累和成本優勢，興業證券預期，公司將確立世界一流聚氨酯廠商的戰略地位。
三是供需幻境將使得公司的業績出現向好的拐點。華泰聯合證券認為，MDI目前的市場平均價格仍處于歷史低位，隨著需求的進一步恢復，預計會平穩增長。受金融危機影響，全球主要MDI生產企業有的推遲或暫停原有的新建和擴產計劃，有的甚至關閉生產裝置，煙臺萬華寧波二期30萬噸MDI項目成為全球2010年唯一確定投產的項目，公司將迎來業績的拐點。
估值已經體現價值？
不過，有機構提示該股風險。興業證券小幅下調公司09年EPS預測至0.76元，維持公司2010、2011年EPS分別為1.12元、1.50元的預測，原因是公司經營近況在4季度傳統淡季較為平穩，但維持“強烈推薦”的投資評級。
平安證券策略分析師蔡大貴也認為，公司雖然業績增長可期，但是同樣存在風險。今年二季度以來下游需求回升勢頭明顯，公司經營情況好轉。但是如果未來下游需求再次下滑，將影響到公司現有和新增產能的利用，并有可能對價格造成下行壓力。而國際市場經驗的缺乏也讓其國際化過程中的風險因素加大，投資者還是需要注意風險。
11月30日-12月3日之間，煙臺萬華量價都有了較大幅度提升，從最低價的21.49元漲到最高點25.30元，但此后維持縮量振蕩走勢，截至昨日并未突破25.30元的高點。該股昨日開盤23.9元，收于23.75元，跌1.04%。
高華證券對煙臺萬華的首次評級為中性：“盡管我們看好煙臺萬華的市場定位以及MDI作為建筑保溫材料在中長期內的需求前景，但我們認為2010年MDI的供應過�？赡軙拗破涠唐趦鹊漠a品價格和利潤率。該股估值似乎充分，且缺乏短期推動因素。我們的12個月目標價格為人民幣20.90元。”
高華證券：煙臺萬華12個月目標價20.90元
高華證券12月9日研究報告中指出，基于5倍的2010年預期市凈率和37%的凈資產回報率得出煙臺萬華(600309)12個月目標價格為人民幣20.90元，而全球特種化工/材料化工企業的市凈率和凈資產回報率均值為2.2倍和13%。所隱含的市盈率為16倍，與其2005年以來的市盈率中值一致。盡管產能過�？赡芟拗�2010年全球MDI行業利潤率的上升，但2011年國內的強勁需求將超過供應。
作為國內最大的MDI生產企業，煙臺萬華享有較全球同行企業更為有利的市場地位。對煙臺萬華的首次評級為中性。作為全球八大MDI生產商之一以及國內占主導地位的供應商，煙臺萬華是特種化工行業的藍籌股，其MDI品牌廣受業內認可且技術能力雄厚，行業技術壁壘高，對新進入企業構成主要障礙。盡管看好煙臺萬華的市場定位以及MDI作為建筑保溫材料在中長期內的需求前景，但2010年MDI的供應過�？赡軙拗破涠唐趦鹊漠a品價格和利潤率。高華證券認為，煙臺萬華目前估值充分，且缺乏短期推動因素，給予12個月目標價格20.90元，首次評級為中性。
公司未來產能擴張明確，行業龍頭地位更加鞏固。公司現有MDI產能50萬噸/年(老廠區20萬噸，寧波一期30萬噸)，正在建設的寧波二期30萬噸/年MDI工程預計于2010年下半年建成并投產，另外，公司將利用老廠搬遷實現技改擴能，在新工業園內興建造60萬噸MDI，老廠區的20萬噸產能作為試驗設備。該項目完成后公司MDI產能將達到120萬噸，成為全球最大的MDI生產企業之一，行業龍頭地位得到進一步鞏固。同時配套30萬噸TDI產能，憑借公司多年的MDI生產技術積累以及一體化的成本優勢，未來TDI將成為公司又一盈利亮點。
收購博蘇化學，布局國際市場。公司未來有大量產能投產，國內市場短期已經飽和，公司正加大海外市場的開拓。博蘇化學是一家匈牙利公司，產品涉及MDI、TDI以及PVC，公司通過收購博蘇化學可以拓展歐洲市場，為今后的發展打下堅實基礎。
風險因素：1)到2010年一季度之前，都是MDI傳統的淡季，在產能過剩的壓力下，國內價格可能出現下跌。2)國際市場開拓不暢，未來擴大的產能只得國內銷售，MDI價格受到壓制。
維持“推薦”評級。我們認為在國內房地產、汽車等下游行業穩定增長以及國外經濟復蘇的帶動下，公司未來業績將會持續保持增長，維持“推薦”評級。
MDI前景引發猜想12家券商力薦煙臺萬華
機構控盤64%的煙臺萬華本月受到了申萬、國信、國泰君安等十多家主流券商的追捧，值得關注。推薦該股的機構認為，結合煙臺萬華的技術積累和成本優勢，公司將確立世界一流聚氨酯廠商的戰略地位，看好公司的中長期發展前景。但也有機構認為，該股估值似乎充分，且缺乏短期推動因素。
十多家券商集體推薦
據統計，12月有12家券商推薦煙臺萬華，包括：國信證券“推薦”，上海證券“超強大市”，國泰君安“增持”，中銀國際“買入”，中信證券“買入”，光大證券“買入”，招商證券“強烈推薦”，愛建證券“推薦”，申銀萬國“增持”，國泰君安“增持”，長城證券“謹慎推薦”。
綜觀各大主流券商觀點，看好煙臺萬華主要源自以下三大因素：
一是工信部近日發布《異氰酸酯(MDI/TDI)行業準入條件》，要求新建MDI裝置單套起始規模必須達到30萬噸/年及以上，新建TDI裝置單套起始規模必須達到15萬噸/年及以上。煙臺萬華是國內最大MDI供應商，利好明顯。
二是國家發改委同意煙臺萬華實施老廠搬遷異氰酸酯一體化項目，可解決煙臺萬華聚氨酯股份企業發展與城市規劃的矛盾，增強國內聚氨酯上下游產業鏈的整體競爭力。結合萬華的技術積累和成本優勢，興業證券預期，公司將確立世界一流聚氨酯廠商的戰略地位。
三是供需幻境將使得公司的業績出現向好的拐點。華泰聯合證券認為，MDI目前的市場平均價格仍處于歷史低位，隨著需求的進一步恢復，預計會平穩增長。受金融危機影響，全球主要MDI生產企業有的推遲或暫停原有的新建和擴產計劃，有的甚至關閉生產裝置，煙臺萬華寧波二期30萬噸MDI項目成為全球2010年唯一確定投產的項目，公司將迎來業績的拐點。
估值已經體現價值？
不過，有機構提示該股風險。興業證券小幅下調公司09年EPS預測至0.76元，維持公司2010、2011年EPS分別為1.12元、1.50元的預測，原因是公司經營近況在4季度傳統淡季較為平穩，但維持“強烈推薦”的投資評級。
平安證券策略分析師蔡大貴也認為，公司雖然業績增長可期，但是同樣存在風險。今年二季度以來下游需求回升勢頭明顯，公司經營情況好轉。但是如果未來下游需求再次下滑，將影響到公司現有和新增產能的利用，并有可能對價格造成下行壓力。而國際市場經驗的缺乏也讓其國際化過程中的風險因素加大，投資者還是需要注意風險。
11月30日-12月3日之間，煙臺萬華量價都有了較大幅度提升，從最低價的21.49元漲到最高點25.30元，但此后維持縮量振蕩走勢，截至昨日并未突破25.30元的高點。該股昨日開盤23.9元，收于23.75元，跌1.04%。
高華證券對煙臺萬華的首次評級為中性：“盡管我們看好煙臺萬華的市場定位以及MDI作為建筑保溫材料在中長期內的需求前景，但我們認為2010年MDI的供應過�？赡軙拗破涠唐趦鹊漠a品價格和利潤率。該股估值似乎充分，且缺乏短期推動因素。我們的12個月目標價格為人民幣20.90元。”
高華證券：煙臺萬華12個月目標價20.90元
高華證券12月9日研究報告中指出，基于5倍的2010年預期市凈率和37%的凈資產回報率得出煙臺萬華(600309)12個月目標價格為人民幣20.90元，而全球特種化工/材料化工企業的市凈率和凈資產回報率均值為2.2倍和13%。所隱含的市盈率為16倍，與其2005年以來的市盈率中值一致。盡管產能過�？赡芟拗�2010年全球MDI行業利潤率的上升，但2011年國內的強勁需求將超過供應。
作為國內最大的MDI生產企業，煙臺萬華享有較全球同行企業更為有利的市場地位。對煙臺萬華的首次評級為中性。作為全球八大MDI生產商之一以及國內占主導地位的供應商，煙臺萬華是特種化工行業的藍籌股，其MDI品牌廣受業內認可且技術能力雄厚，行業技術壁壘高，對新進入企業構成主要障礙。盡管看好煙臺萬華的市場定位以及MDI作為建筑保溫材料在中長期內的需求前景，但2010年MDI的供應過�？赡軙拗破涠唐趦鹊漠a品價格和利潤率。高華證券認為，煙臺萬華目前估值充分，且缺乏短期推動因素，給予12個月目標價格20.90元，首次評級為中性。
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（苒兒）