塑料
無論是6月份的窄幅整理，還是7月份的寬幅波動，PVC期貨始終保持盤整態勢。對于當前沒有趨勢或者波段性行情的PVC期貨品種而言，投資者應該更加關注其不同合約之間的套利空間，而這種機會也正在慢慢展露，即逐漸出現賣909合約買911合約的套利操作空間。
我們回顧一下PVC期貨909合約和911合約的主要價格區間變動情況。
6月下旬以來，PVC主力909合約呈現連續盤整態勢，價格變動區間在6715—7075元/噸，最大價格變動范圍360元/噸左右。主力909合約日持倉量主要維持在40000手水平，7月第三周909合約價格的上沖影響日持倉規模一度達到62000手，然后伴隨價格的回歸重新回到50000手水平，價格重心和持倉水平保持穩定。
6月下旬至今兩合約的價格和持倉變動區間比較（單位：元/噸，手）
與此相對應，911合約價格整體盤整態勢中出現向上動力，尤其是7月下旬911合約價格并未出現類似909合約價格迅速回落的情況。911合約價格區間在6755—7150元/噸，最大價格變動范圍395元/噸，日持倉量從之前的7000手左右上升并維持在18000手水平，價格重心和持倉水平明顯上移。
結合目前能源化工市場的走勢特點，即現貨清淡與流動性充足、遠期看好的矛盾分析，筆者認為，PVC市場將出現近弱遠強的合約格局，從而為投資者提供賣909合約買911合約的投資機會。
當前市場價格盤整（近月合約疲弱）的主要原因是，供給中成本的絕對量和生產企業利潤的相對量對PVC價格的支撐作用與市場需求方對價格不認可、現貨銷售困難的向下因素共同作用的結果。
在成本支撐方面，原油價格對PVC價格影響的直接意義已經減弱，對PVC的成本傳導更多集中在乙烯以及PVC單體的市場結構和價格表現方面。最直接的證據就是，在7月初到中旬連續10天原油下跌20％（從73美元/桶跌至60美元/桶）的情況下，國際乙烯價格卻上升至2008年9月份的高點1080美元/噸；下旬以來，原油回暖上升至68美元/桶，乙烯價格雖然下滑但仍維持千元高位。筆者認為，這主要還是石腦油低庫存和供給緊張對乙烯價格的提振，使之擺脫了原油下跌帶來的影響。原有的石腦油低庫存導致了石腦油供給的相對低水平，而國際煉廠偏好利潤水平較高的中質餾分油的趨勢則更加重了石腦油供應的緊張。此外，眾多下游化工產品的高利潤也加大了對石腦油需求的爭奪，如PX和合成汽油對其需求量的增加必將減少石腦油乙烯鏈條的產量。再加上天然氣乙烯產能的時間滯后效應以及主要石腦油乙烯生產裝置的故障停車，使得乙烯、原油價格出現背離，成本支撐持續。
與此同時，EDC和VCM的價格也水漲船高，價格分別達到480美元/噸和720美元/噸，按照比例換算，單體進口PVC主要原料成本在5392元/噸和5055元/噸。另外，雖然電石價格出現回落，部分地區電石價格降至3000元/噸以下，但電石法PVC主要原料成本在4500元/噸，仍屬高位。
現貨銷售較為困難仍是最主要的利空因素，導致現貨市場成交清淡。市場詢價主要參考期貨價格變動情況，期貨價格上漲，詢價增多，期貨價格下跌則詢價減少。這主要是因為實質性需求并未增加，成本支撐并未傳導至價格上升，只是降低了企業利潤水平，這是壓制市場價格的主要原因。
另一個值得關注的現象是，在經歷了2008年商品價格大跌給企業帶來的陣痛之后，憑借在電子市場的經驗以及交易所的積極宣傳，PVC生產企業進入期貨市場的比重明顯增加，期貨市場已經開始影響并且改變現貨市場的交易規則和銷售手段。尤其是不同月份之間的價差變動，已經為投資者展現出另一種套利空間，而這種套利交易在期貨市場和現貨市場背離較為嚴重的情況下，不失為一種較為穩妥的投資方法。
綜合分析，PVC期貨市場存在賣909合約買911合約套利操作的反套模式，其價差極值受到無風險套利成本的約束，經過測算，目前兩者之間無風險套利成本應在159
我們回顧一下PVC期貨909合約和911合約的主要價格區間變動情況。
6月下旬以來，PVC主力909合約呈現連續盤整態勢，價格變動區間在6715—7075元/噸，最大價格變動范圍360元/噸左右。主力909合約日持倉量主要維持在40000手水平，7月第三周909合約價格的上沖影響日持倉規模一度達到62000手，然后伴隨價格的回歸重新回到50000手水平，價格重心和持倉水平保持穩定。
6月下旬至今兩合約的價格和持倉變動區間比較（單位：元/噸，手）
與此相對應，911合約價格整體盤整態勢中出現向上動力，尤其是7月下旬911合約價格并未出現類似909合約價格迅速回落的情況。911合約價格區間在6755—7150元/噸，最大價格變動范圍395元/噸，日持倉量從之前的7000手左右上升并維持在18000手水平，價格重心和持倉水平明顯上移。
結合目前能源化工市場的走勢特點，即現貨清淡與流動性充足、遠期看好的矛盾分析，筆者認為，PVC市場將出現近弱遠強的合約格局，從而為投資者提供賣909合約買911合約的投資機會。
當前市場價格盤整（近月合約疲弱）的主要原因是，供給中成本的絕對量和生產企業利潤的相對量對PVC價格的支撐作用與市場需求方對價格不認可、現貨銷售困難的向下因素共同作用的結果。
在成本支撐方面，原油價格對PVC價格影響的直接意義已經減弱，對PVC的成本傳導更多集中在乙烯以及PVC單體的市場結構和價格表現方面。最直接的證據就是，在7月初到中旬連續10天原油下跌20％（從73美元/桶跌至60美元/桶）的情況下，國際乙烯價格卻上升至2008年9月份的高點1080美元/噸；下旬以來，原油回暖上升至68美元/桶，乙烯價格雖然下滑但仍維持千元高位。筆者認為，這主要還是石腦油低庫存和供給緊張對乙烯價格的提振，使之擺脫了原油下跌帶來的影響。原有的石腦油低庫存導致了石腦油供給的相對低水平，而國際煉廠偏好利潤水平較高的中質餾分油的趨勢則更加重了石腦油供應的緊張。此外，眾多下游化工產品的高利潤也加大了對石腦油需求的爭奪，如PX和合成汽油對其需求量的增加必將減少石腦油乙烯鏈條的產量。再加上天然氣乙烯產能的時間滯后效應以及主要石腦油乙烯生產裝置的故障停車，使得乙烯、原油價格出現背離，成本支撐持續。
與此同時，EDC和VCM的價格也水漲船高，價格分別達到480美元/噸和720美元/噸，按照比例換算，單體進口PVC主要原料成本在5392元/噸和5055元/噸。另外，雖然電石價格出現回落，部分地區電石價格降至3000元/噸以下，但電石法PVC主要原料成本在4500元/噸，仍屬高位。
現貨銷售較為困難仍是最主要的利空因素，導致現貨市場成交清淡。市場詢價主要參考期貨價格變動情況，期貨價格上漲，詢價增多，期貨價格下跌則詢價減少。這主要是因為實質性需求并未增加，成本支撐并未傳導至價格上升，只是降低了企業利潤水平，這是壓制市場價格的主要原因。
另一個值得關注的現象是，在經歷了2008年商品價格大跌給企業帶來的陣痛之后，憑借在電子市場的經驗以及交易所的積極宣傳，PVC生產企業進入期貨市場的比重明顯增加，期貨市場已經開始影響并且改變現貨市場的交易規則和銷售手段。尤其是不同月份之間的價差變動，已經為投資者展現出另一種套利空間，而這種套利交易在期貨市場和現貨市場背離較為嚴重的情況下，不失為一種較為穩妥的投資方法。
綜合分析，PVC期貨市場存在賣909合約買911合約套利操作的反套模式，其價差極值受到無風險套利成本的約束，經過測算，目前兩者之間無風險套利成本應在159
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（苒兒）