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　　經過近3個月的整理蓄勢，天膠期貨于近日突破了前期整理平臺的上沿，讓投資者見識了反季節上揚的強勁勢頭。日膠在突破160日元的技術壓制位后上漲加速，至目前已收報至170日元/公斤上方，滬膠主力合約也連續4個交易日站穩在萬六關口上方，并顯現進一步上揚的勢頭。
　　原油在60美元附近企穩以及國內出臺政策性利好為天膠打破盤整提供了契機。國內汽車業較其他行業首先走出了低谷，而且后期有“以舊換新”的新政支撐以及對更高排量型號汽車購置稅減免的預期，預計即便有高油價帶來的壓力后期銷售也不會大幅下滑，這對天膠市場無疑形成中長期利好。但是筆者認為，即使目前天膠市場形式一片大好，但反季節上行仍然存在三大隱患。
　　首先，季節性壓力仍不可小視。眾所周知，每年7、8、9月是傳統的天膠季節性供應高峰，但是從目前的情形看，似乎還沒有看到供應明顯增加的跡象，一方面各產膠大國削減了產量及出口限額計劃是導致旺季供應不旺的主要原因。另一方面，前一階段惡劣的天氣阻礙了割膠進度。但是，隨著時間的推進，前期困擾各產膠大國的惡劣天氣必將得到改善，開割進度逐步恢復。季節性供應壓力雖有所推遲卻仍將為膠市上行帶來一定壓力。
　　其次，期現價差的逐步擴大也將限制期膠漲幅。目前期現超過1000元的價差將給期價的上揚帶來一絲不安情緒。從近期上交所公布的持倉動向來看，多頭前三位排名時常更改，游擊戰術意愿明顯，而空方思路穩定。這一原因主要得益于空方具有現貨實盤交割的能力。同時隨著期現差價的日益擴大。現貨拋售到期貨市場的壓力也愈發明顯，因此可以推算，滬膠在這樣的背景下，上漲高度也將受限。
　　第三，庫存壓力逐步加大。從上海期交所公布的最新天然橡膠周庫存狀況來看，近3個月來期貨庫存已從不足2萬噸的水平增長近一倍，并維持繼續增長的格局。現貨方面國內天膠現貨價格目前保持在14600-15000元/噸的水平，但是成交極為清淡，原因是目前兩大農墾的天膠基本都在自己的倉庫，只要價格合適，就會馬上轉化成交易所庫存。隨著期貨價格的連續上揚，這一部份現貨也很有可能集中地拋售至期貨市場，屆時期貨庫存到達10萬噸并非難事。這也必將給膠價帶來沉重的下行壓力。再從倉單來看，目前國內滬膠11月合約對應的基本上是2008年的倉單，根據交易規則，國內橡膠在庫交割的有效期限為生產年份的第二年底，超過期限的轉作現貨。而11月合約正是2009年滬膠期貨的最后一個合約，實盤交割的壓力愈發顯現。
　　綜合來看，滬膠短期有繼續震蕩上行的動能，第一壓力位17000元，但三季度后期走勢仍存在較大不確定性。目前期貨市場短期漲勢過猛，而隨著后期供應緩慢增多現貨市場壓力亦逐漸增大。同時反觀國內現貨市場價格跟漲乏力，期現價差進一步拉大必將面對現貨拋盤壓力。操作上切忌盲目追漲，當前操作上建議以短線為主，務必設好止損并嚴格執行，以等待行情的進一步明朗。