原油供需并未改善，存在回落空間
從原油的供應方面來看，隨著油價的上升，石油輸出國組織(OPEC)對于減產的表態開始有些曖昧。6月23日科威特石油部長表示，OPEC不會在9月會議上決定減產。數據顯示，OPEC5月份的原油產量出現增加，日均增幅在29萬-40.5萬桶，如果油價繼續走高，該組織進一步增產的概率很大。而在需求方面，世界銀行繼續調低對全球經濟形勢的預估，2009年全球GDP預計將收縮2.9%，走出經濟衰退仍需要時間。按照以往的規律，夏季為傳統汽油需求旺季，美國汽油需求會在5月份出現明顯回升，但今年的回升卻并沒有出現。前期投機因素已經將油價推升至70美元/桶以上，中國需求的回升成為炒作的主要因素，目前炒作告一段落，原油中期頭部形態顯現，商品屬性的回歸，使得基本面并未有明顯改善，原油存在進一步回落空間。
PTA上游的直接原料是PX(對二甲苯)，而PX的上游是MX(混二甲苯)。截止到5月24日，FOB韓國PX價格為981美元/噸，FOB韓國MX價格為789美元/噸，兩者價差為192美元/噸。通常情況下，兩者的合理價差在160-170美元/噸為正常水平。從理論上來說，如果兩者價差超過這個正常水平，PX產量就會有增加的可能，這也會限制PTA價格的上漲。今年5月份，我國PX進口量達到33.48萬噸，去年5月份只有21.49萬噸，同比增加35.81%，國內所面臨的壓力增加許多，尤其是在紡織出口仍然沒有起色的情況下。
從上游PX產能來看，下半年將有390萬噸的新產能啟動。尤其是在接下來的一段時間，福建煉化70萬噸/年、福佳大化80萬噸/年、惠州煉油80萬噸/年會逐步上馬，三季度上海石化60萬噸/年的裝置也會投產。這些裝置的投產，將使得國內PTA的上游原料大幅增加，按照目前80%以上的開工率來看，下半年PTA的產量將會出現明顯增加，這將是壓制PTA價格反彈的主導因素。
需求暫時難以改善
按照季節性規律，6-8月是紡織行業傳統的淡季。同時，中國5月份紡織服裝出口環比減少1.5%，同比更是下滑14.75%，出口環境遲遲不能好轉，加劇了國內紡織行業的困境。數據顯示，5月份聚酯切片出口量為6.68萬噸，去年5月為9.55萬噸；5月份聚酯短纖出口量為3.34萬噸，去年5月為3.89萬噸；5月份聚酯長絲出口量為3.48萬噸，去年5月為6.90萬噸。我們國家80%的紡織品是用來出口的，從上面的數據我們可以發現，出口仍然沒有改善，而國內的需求又無法消化這些庫存。目前國內下游聚酯開工率維持在70%以上，而PTA的接盤指數大多數時間停留在2.5均衡狀態之下。
上游產能增加，下游消費低迷，作為產業鏈條核心的PTA自身的狀況難以樂觀。近期國內PTA開工率保持較高水平，6月份大多數時間維持在80%以上。下半年將會有部分新產能裝置啟動，其中重慶東方希望集團的90萬噸/年的PTA裝置可能會在8-9月開工，屆時PTA的供應量也將增加。同時，進口也在明顯增加，5月份，我國對苯二甲酸進口量達到46.6萬噸，比去年的39.1萬噸有明顯增加。PTA市場總體仍處于供過于求的狀態，并且這種狀態有望在下半年加劇。PTA供求基本面沒有支撐價格上行的因素，向上反彈的空間有限。
同時，全球經濟仍然在復蘇前的低迷階段，貿易保護主義有升級傾向。歐美開始展開對中國部分出口產品的特保調整。比如在中國輪胎進口方面，美國貿易協會已經有所動作，印度、巴西也在采取同樣的方式。對于紡織行業而言，中國低成本的紡織產品同樣在歐美市場面臨同樣的問題。我們擔心一旦貿易保護主義泛濫，對于嚴重依賴出口的中國紡織行業來說，無疑是屋漏偏逢連陰雨。
綜上所述，上游PX產能擴張及下游聚酯消費低迷，使得PTA價格大幅反彈的概率不大。從形態來看，PTA期價在前期回探7000附近黃金分割位之后，后市有望繼續回落至6600元/噸以下。需要注意的是，由于目前PX-MX價差臨近正常水平，因此PX對于原油的敏感度增加，料對短期內的PTA價格波動帶來影響，因此在操作時應多關注原油的走勢。