5月13日，剛剛創下近六月新高的國際油價，在市場的一片看好聲中意外回落。油價的此番回落，是對之前其單周超過10%的漲幅的修正？還是影響油價的基本面因素發生了變化？筆者認為，當前跡象表明，經濟放緩的壓力已經沒有之前想象的那么嚴重，油價將在需求低迷與經濟復蘇的博弈中艱難上行。
對比最新的美原油庫存數據，我們可以發現，其實上周的美原油庫存是下降的。美國能源信息署(EIA)數據顯示，截至5月8日美國原油庫存減少470萬桶至3.706億桶，而市場預計將增加140萬桶；美國汽油庫存減少410萬桶至2.083億桶，預估為增加20萬桶。在數月來我們已經習慣了原油庫存節節攀高的情況下，這樣的數據無疑是市場的一大亮點。而且，美元在上周重挫之后，本周繼續走弱，同樣也是對大宗商品價格的一個利多因素。但上述兩大因素未能阻止油價的回落。
首先，美原油庫存的下降并非源自需求增長，而是進口減少所致。經濟危機中，美國的工業用油需求大為縮小，根據OPEC的最新預計，2009年全球石油日需求將減少157萬桶，為8403萬桶/天，較此前的預估繼續下調了20萬桶。雖然包括中國和印度在內的新興國家的消費在此前反復被炒作，但國際經濟的整體低迷同樣抑制了上述國家的需求。因此，從需求層面來看，原油的消費前景仍然是迷霧重重，亮點難尋。
其次，全球經濟的復蘇腳步依然緩慢。來自國際宏觀經濟的消息面因素喜憂參半，彭博調查六大洲客戶發現，對全球經濟的信心指數升抵19個月最高點，美聯儲主席伯克南及歐洲央行總裁特里謝等人多次指出，經濟衰退已放緩。MSCI世界指數從3月低點已上漲37%。同期，歐元區3月份工業生產較前一年同期下滑20.2%，為1986年有記錄以來最大跌幅，較前月下跌2%。歐盟因此預估今年經濟將萎縮4%。美國的三月貿易逆差擴大，對其國內經濟的復蘇產生沖擊。種種跡象表明，經濟復蘇的過程將是漫長的。
因此，盡管各個市場都在憧憬經濟復蘇帶動原油消費能力提升，但在供需不均衡，新的需求未被激發之前，油價上行壓力很大。近期將主導國際油價方向的幾個重要因素包括以下幾個方面。
其一、美元的強弱與否。美元指數跌破84一線之后，技術上形成破位，引發各國對其新一輪貶值開始的擔憂，從中長期來看，美元貶值同樣是推高大宗商品價格的重要因素。
其二、OPEC的供需。本月28號，OPEC的例行會議又將對減產與否進行表決。從目前的情況看，盡管OPEC認為市場供需仍遠未實現平衡，但進一步實行減產的可能性并不大。尤其是在油價沖過50美元一線之后，OPEC成員國正在放棄他們的減產計劃。2009年4月，OPEC成員國的石油產量自去年7月份以來首次增加，其日產量超過了其配額96.7萬桶。目前僅有沙特阿拉伯是OPEC中唯一的一個石油產量低于其目標分配的成員國。
其三，突發事件的影響。包括通用集團破產與否的消息，以及豬流感疫情的控制狀況，將成為近期影響原油行情的主要因素，需要引起投資者的進一步關注。
綜上，油價雖然處在上升通道之中，但在眾多不確定性因素的共同作用下，油價上行之路必定是艱難的。