石化
3月下旬開(kāi)始，受原油上漲提振，滬燃油也止跌企穩(wěn)，在3100元/噸附近震蕩。但走勢(shì)相對(duì)弱于原油，呈滯漲態(tài)勢(shì)。
疲弱的基本面是導(dǎo)致燃料油走勢(shì)滯漲的主要原因。
國(guó)際方面，3月份新加坡燃料油現(xiàn)貨需求持續(xù)低迷，而3月東西方套利窗口開(kāi)啟，市場(chǎng)供應(yīng)增多，新加坡燃料油庫(kù)存持續(xù)處于高位。截至4月1日當(dāng)周，新加坡燃料油庫(kù)存為2098萬(wàn)桶，較3月初增加17.64%。3月下旬，對(duì)原油價(jià)格反彈的預(yù)期，使得東南亞等國(guó)家紛紛求購(gòu)燃料油，船供市場(chǎng)備貨需求有所提升。亞洲燃料油市場(chǎng)基本面有逐漸轉(zhuǎn)堅(jiān)的跡象，預(yù)計(jì)后市將得到一定改善。
國(guó)內(nèi)方面，由于3月末汽柴油提價(jià)，黃埔市場(chǎng)現(xiàn)貨3月份月均成交價(jià)格在2850-3050元/噸，較2月份上漲100元/噸左右。但需求低迷狀況一直得不到改善，市場(chǎng)呈有價(jià)無(wú)量的態(tài)勢(shì)。各港口庫(kù)存消耗有限，截至2009年3月27日，中國(guó)沿海地區(qū)燃料油總庫(kù)存量(華南、山東、華東)為207.3萬(wàn)噸，環(huán)比增加了24%，其中華南一級(jí)燃料油商業(yè)庫(kù)存曾一度達(dá)到80萬(wàn)噸的近兩年來(lái)最高水平。
上海期貨交易所的燃料油庫(kù)存也在持續(xù)增加，截至4月3日當(dāng)周，庫(kù)存小計(jì)較3月初增加了32.25%至328352噸，庫(kù)存期貨增加了30%至216000噸。目前華南燃油電廠(chǎng)3月發(fā)電量相比前兩個(gè)月有所提升，進(jìn)入二季度天氣轉(zhuǎn)暖或會(huì)進(jìn)一步拉動(dòng)燃料油需求。但高位的庫(kù)存預(yù)計(jì)短期難以得到消化。
原油在3月份止跌企穩(wěn)時(shí)，滬燃料油的總持倉(cāng)量也開(kāi)始持續(xù)增加，3月末已經(jīng)較月初增加了45.8%至24萬(wàn)手。價(jià)差的變化凸顯資金推動(dòng)作用的強(qiáng)勁。受高位庫(kù)存壓制，燃料油現(xiàn)貨價(jià)格漲幅有限，現(xiàn)貨對(duì)期貨由之前升水轉(zhuǎn)為3月末的貼水，目前價(jià)差已經(jīng)擴(kuò)大至200元/噸左右。
同時(shí)滬燃油正向價(jià)差也逐步擴(kuò)大，近月合約上漲空間有限，遠(yuǎn)月合約受資金推動(dòng)漲幅明顯。5月與7月的價(jià)差曾擴(kuò)大至150元/噸上方，高于持倉(cāng)成本，出現(xiàn)了套利機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)隨著套利盤(pán)的進(jìn)入，兩者價(jià)差將逐步縮小。
滬燃料油主力持倉(cāng)在4月初均出現(xiàn)減持，主空力量強(qiáng)過(guò)主多。套期保值盤(pán)在空頭的持倉(cāng)保持穩(wěn)定，一直以投機(jī)盤(pán)為主的浙江大越居空單榜首。
接下來(lái)滬燃油的走勢(shì)，我們認(rèn)為還將延續(xù)前期的滯漲走勢(shì)。
一方面，國(guó)際原油價(jià)格止跌企穩(wěn)并有重心上移的可能，滬燃油受原油帶動(dòng)，或?qū)⒈３指呶徽鹗帲A(yù)計(jì)底部區(qū)域?qū)⑸弦浦?000元/噸。
另一方面，燃料油基本面受?chē)?guó)際燃油市場(chǎng)提振，同時(shí)季節(jié)性影響有改善的可能，但高位的庫(kù)存預(yù)計(jì)在一段時(shí)間里還將是壓制期價(jià)的主要因素，滬燃油上行空間有限。同時(shí)市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩逐漸顯現(xiàn)，資金的推動(dòng)作用接下來(lái)可能會(huì)更加強(qiáng)勁，使得價(jià)格相對(duì)抗跌，但空頭力量的強(qiáng)勢(shì)將壓制期價(jià)，預(yù)計(jì)3400元/噸為階段性頂部。
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