2007-12-27 13:14:17 來(lái)源:中大期貨
關(guān)鍵詞：PTA 投資 報(bào)告 缺乏 利好 因素 反彈 空間 有限
內(nèi) 容 摘 要
美國(guó)能源資料協(xié)會(huì)(EIA)數(shù)據(jù)顯示，上周美國(guó)原油庫(kù)存減少760萬(wàn)桶，分析師原先預(yù)估為下降160 萬(wàn)桶。原油庫(kù)存目前處于2005 年2 月以來(lái)最低水準(zhǔn)。石油輸出國(guó)組織(OPEC)供應(yīng)減少的預(yù)估亦可能限制油價(jià)跌幅。在截至1 月5 日的四周內(nèi)，安哥拉和厄瓜多爾除外的OPEC 成員國(guó)每日出口將減少9 萬(wàn)桶。油價(jià)創(chuàng)紀(jì)錄的漲勢(shì)可能持續(xù)至明年，平均油價(jià)預(yù)計(jì)升破每桶77美元，因石油輸出國(guó)組織(OPEC)成員國(guó)供應(yīng)吃緊，且中東地緣局勢(shì)緊張，這些都蓋過(guò)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的影響。OPEC 在12 月5 日會(huì)議上決定維持產(chǎn)量不變，斷然不理會(huì)石油消費(fèi)國(guó)要求增產(chǎn)以降低油價(jià)的呼聲。OPEC 的石油供應(yīng)量占到全球的逾三分之一。該組織之所以限制供應(yīng)量，部分是由于擔(dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)若進(jìn)一步走軟，全球?qū)κ偷男枨髸?huì)隨之放緩。不過(guò)國(guó)際能源署(IEA)的看法則有不同，認(rèn)為來(lái)自中國(guó)、印度和中東地區(qū)的旺盛需求，會(huì)蓋過(guò)美國(guó)這個(gè)全球最大能源消費(fèi)國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩帶來(lái)的影響。
亞洲石腦油價(jià)格上周五下滑，較布蘭特原油升水大幅收窄，此前日本最大乙烯工廠發(fā)生火災(zāi)影響生產(chǎn)，可能導(dǎo)致其轉(zhuǎn)售或推遲接收石腦油船貨。日本三菱化學(xué)位于鹿島的乙烯工廠因發(fā)生火災(zāi)，被迫關(guān)閉兩個(gè)裝置中的一個(gè)，目前還不知道何時(shí)重啟。這起事故可能讓該公司推遲接收1 月石腦油船貨，或?qū)⑵滢D(zhuǎn)賣。受此事影響，2月上半月倫敦洲際交易所(ICE)布蘭特原油較石腦油裂解價(jià)差收窄約8 美元，報(bào)每噸176 美元。汽油方面,初步預(yù)測(cè)顯示2008 年第一季的亞洲汽油需求料將疲軟。本周亞洲石腦油，新加坡離岸價(jià)92.53美元/桶，日本到岸價(jià)857.5美元/噸。PX 跌5美元在1097 美元FOB韓國(guó)，內(nèi)外盤(pán)PTA成交清淡，賣家主動(dòng)報(bào)盤(pán)少，成交基本在6800/噸徘徊；外盤(pán)報(bào)價(jià)830-840 美元/噸，臺(tái)韓PTA 實(shí)際成交價(jià)格在820美元/噸CFR 中國(guó)90 天左右，但數(shù)量較少。
本周PTA 整體大幅下跌，主力合約TA803 開(kāi)于7380點(diǎn)，但由于現(xiàn)貨銷售低迷，行情隨之大幅走低，盤(pán)中最高7388 點(diǎn)，最低7006點(diǎn)，收于7074點(diǎn)，累計(jì)下挫200 點(diǎn)。成交量由7 萬(wàn)手下降至2 萬(wàn)余手，但持倉(cāng)量仍維持在8 萬(wàn)手。目前PTA期貨價(jià)格再一次觸及底部，成交量大幅下降，但持倉(cāng)未見(jiàn)減少。PTA 價(jià)格反彈還需下游消費(fèi)支持，但年底各方資金壓力較大，另外春節(jié)前是淡季，因此反彈空間有限，逢高沽空。
一、 一周行情回顧
本周主力合約TA803 開(kāi)于7380 點(diǎn)，盤(pán)中最高7388 點(diǎn),最低7006 點(diǎn),收于7074 點(diǎn)，跌206點(diǎn)或2.8%。日成交量由7 萬(wàn)手下降至2 萬(wàn)余手，但持倉(cāng)量仍維持在8萬(wàn)手，資金進(jìn)場(chǎng)抄底跡象明顯。PX 至1097 美元/噸FOB韓國(guó)，跌5 美元/噸。日本最大乙烯工廠發(fā)生火災(zāi)，推遲或轉(zhuǎn)售石腦油船貨，亞洲石腦油日本到岸價(jià)本周下跌20美元/噸，至857.5 美元CFR 日本。
紐約原油期貨漲2.61美元，收93.3 美元/桶。
圖1-1：國(guó)內(nèi)TA801期貨價(jià)格日K線走勢(shì)圖
圖1-2：國(guó)內(nèi)TA803期貨價(jià)格日K線走勢(shì)圖
二、 期貨持倉(cāng)分析
交易所交割倉(cāng)庫(kù)注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量大增，庫(kù)存壓力繼續(xù)攀升，反映出PTA 社會(huì)庫(kù)存還有大量未被消耗，目前注冊(cè)倉(cāng)單已達(dá)48340張，本周增加363 張，25萬(wàn)噸等于月進(jìn)口量的1/2。
而較9 月初增加了4倍，空頭力量占據(jù)上風(fēng)，遠(yuǎn)期合約上漲壓力增大。
圖2：PTA周倉(cāng)單與期貨合約價(jià)格對(duì)比
(一) PTA 現(xiàn)貨市場(chǎng)
國(guó)內(nèi)地區(qū)PTA 市場(chǎng)銷售清淡，各個(gè)市場(chǎng)上詢盤(pán)的人比較少，PTA 市場(chǎng)報(bào)價(jià)跌至6800-6850元/噸左右，PTA 內(nèi)外盤(pán)，廠家主動(dòng)報(bào)盤(pán)較少，內(nèi)盤(pán)一般成交價(jià)格在6800-6850 元/噸附近，部分PTA 在6750-6800 元/噸現(xiàn)款成交也有耳聞，臺(tái)韓PTA 較上周跌10 美元，實(shí)際成交價(jià)格在820 美元/噸CFR 中國(guó)90 天左右。國(guó)內(nèi)地區(qū)一些PTA 生產(chǎn)廠家的庫(kù)存壓力較前段時(shí)間稍有緩解，下游聚酯工廠銷售不暢備貨較少，基本上隨用隨購(gòu)。
圖3：國(guó)產(chǎn)PTA 與進(jìn)口PTA價(jià)格日走勢(shì)
(二) 國(guó)際原油市場(chǎng)
美國(guó)能源資料協(xié)會(huì)(EIA)數(shù)據(jù)顯示，上周美國(guó)原油庫(kù)存減少760 萬(wàn)桶，分析師原先預(yù)估為下降160 萬(wàn)桶。原油庫(kù)存目前處于2005 年2 月以來(lái)最低水準(zhǔn)。石油輸出國(guó)組織(OPEC)供應(yīng)減少的預(yù)估亦可能限制油價(jià)跌幅。預(yù)估未來(lái)出貨量的分析師周四稱，在截至1 月5 日的四周內(nèi)，安哥拉和厄瓜多爾除外的OPEC 成員國(guó)每日出口將減少9萬(wàn)桶。
油價(jià)創(chuàng)紀(jì)錄的漲勢(shì)料持續(xù)至明年，平均油價(jià)預(yù)計(jì)升破每桶77 美元。因石油輸出國(guó)組織(OPEC)成員國(guó)供應(yīng)吃緊，且中東地緣局勢(shì)緊張，這些都蓋過(guò)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的影響。美林稱：“在原油價(jià)格漲至每桶99 美元后,OPEC 仍不愿增產(chǎn),由此看來(lái)油價(jià)可能仍會(huì)居高不下。”
OPEC 在12 月5 日會(huì)議上決定維持產(chǎn)量不變，斷然不理會(huì)石油消費(fèi)國(guó)要求增產(chǎn)以降低油價(jià)的呼聲。 OPEC的石油供應(yīng)量占到全球的逾三分之一。該組織之所以限制供應(yīng)量，部分是由于擔(dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)若進(jìn)一步走軟，全球?qū)κ偷男枨髸?huì)隨之放緩。不過(guò)國(guó)際能源署(IEA)的看法則有不同。該機(jī)構(gòu)稱，來(lái)自中國(guó)、印度和中東地區(qū)的旺盛需求，會(huì)蓋過(guò)美國(guó)這個(gè)全球最大能源消費(fèi)國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩帶來(lái)的影響。本月稍早，高盛曾表示：“OPEC 的決定目前限制了市場(chǎng)的實(shí)際供應(yīng)量，而對(duì)于經(jīng)濟(jì)和石油需求成長(zhǎng)走疲的預(yù)期依然只是預(yù)期而已，當(dāng)前油市基本面尚未出現(xiàn)顯著疲弱的跡象。”
高盛是能源市場(chǎng)最為活躍的投行，亦是受訪投行中對(duì)油價(jià)看法最為樂(lè)觀的一家。其預(yù)計(jì)2008 年美國(guó)平均油價(jià)將升破95 美元，而明年年底前油價(jià)料漲至105 美元。美元挫跌，冬季寒冷的天氣，外加一系列原油供應(yīng)中斷事件，在第四季的多數(shù)時(shí)間里扶助油價(jià)守在90 美元上方。明年倫敦布蘭特原油期貨均價(jià)料升至每桶76.49 美元，比上月預(yù)估高出3.61美元。
雖然調(diào)查顯示明年油價(jià)將觸頂，但對(duì)長(zhǎng)期油價(jià)，分析師依然看漲。其預(yù)計(jì)直至2010 年，美國(guó)油價(jià)均料超過(guò)70 美元。預(yù)估中值顯示，2010 年美國(guó)油價(jià)料升至每桶70.60 美元，較11月預(yù)估值高出2.34 美元。周五，布蘭特原油期貨較美國(guó)原油期貨的溢價(jià)一度升至1.53 美元。
美元兌歐元錄得約三年最大單日漲幅，因此前公布的美國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，令投資人對(duì)美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)(FED,美聯(lián)儲(chǔ))將大舉降息的預(yù)期降溫。
圖4：國(guó)產(chǎn)PTA現(xiàn)貨與紐約原油期貨收盤(pán)價(jià)對(duì)比
(三) 其他相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈情況
1、 石腦油市場(chǎng)
亞洲石腦油價(jià)格周五下滑，較布蘭特原油升水大幅收窄，此前日本最大乙烯工廠發(fā)生火災(zāi)影響生產(chǎn)，可能導(dǎo)致其轉(zhuǎn)售或推遲接收石腦油船貨。日本三菱化學(xué)位于鹿島的乙烯工廠因發(fā)生火災(zāi)，被迫關(guān)閉兩個(gè)裝置中的一個(gè)，目前還不知道何時(shí)重啟。這起事故可能讓該公司推遲接收1 月石腦油船貨，或?qū)⑵滢D(zhuǎn)賣。受此事影響,2 月上半月倫敦洲際交易所(ICE)布蘭特原油較石腦油裂解價(jià)差收窄約8 美元，報(bào)每噸176 美元。汽油方面，初步預(yù)測(cè)顯示2008 年第一季的亞洲汽油需求料將疲軟。越南明年1-3 月料將進(jìn)口約22 萬(wàn)噸汽油，較當(dāng)前季度減少約16%。越南是僅次于印尼的亞洲第二大汽油進(jìn)口國(guó)。預(yù)期下周輕質(zhì)餾分油將因需求強(qiáng)勁呈現(xiàn)牛市。
本周市場(chǎng)態(tài)勢(shì)疲軟，因西-東套利窗口開(kāi)啟。日本公開(kāi)規(guī)格石腦油近月2月上半月價(jià)下滑了3.50 美元，至859-860美元/噸；呈現(xiàn)貨升水態(tài)勢(shì)的半月間價(jià)差縮窄了50 美分，至3.50美元/噸。 石腦油現(xiàn)貨市場(chǎng)共有兩筆2月下半月交易達(dá)成，成交價(jià)為858美元/噸。
圖5-1：石腦油(日現(xiàn))與紐約原油期貨收盤(pán)價(jià)格日走勢(shì)
圖5-2：國(guó)產(chǎn)PTA現(xiàn)貨與石腦油(日現(xiàn))價(jià)格日走勢(shì)
2、PX 市場(chǎng)
目前原油價(jià)格維持在90美元高位震蕩，成本支撐PX 現(xiàn)貨仍維持1097 美元/噸FOB 水平之上。12 月PX 合同報(bào)價(jià)前期在1200-1250 美元/噸產(chǎn)生，但PX 結(jié)算商談遲遲不能出臺(tái)PX 供應(yīng)商意向價(jià)位至少在1100美元/噸甚至以上，而PTA工廠所能接受的價(jià)格估計(jì)也就在1045-1080 美元/噸區(qū)間。PX 高結(jié)以及當(dāng)前PTA 自身已經(jīng)處在全年甚至近年來(lái)低位區(qū)間，或許已成為PTA看好的少數(shù)利好因素，但 2008年-2010 年，新增的PX 產(chǎn)能將超出PTA 產(chǎn)能需求量，那時(shí)PX 價(jià)格可能出現(xiàn)較大幅度下降。雖然PX 價(jià)格下降對(duì)于降低PTA生產(chǎn)成本是個(gè)利好，但整體而言在PTA 自身行業(yè)供大于求的事實(shí)面前，當(dāng)前終端需求的實(shí)質(zhì)性變化則是主宰后期行情變化的主要?jiǎng)右颍A(yù)計(jì)下周PX 價(jià)格將維持在1080 以上。
圖6：國(guó)產(chǎn)PTA與FOB 韓國(guó)PX 價(jià)格日走勢(shì)
3、MEG 市場(chǎng)
MEG本周超跌反彈。因MEG內(nèi)盤(pán)可流通現(xiàn)貨量仍偏少，一部分合同貨船期受霧天影響延遲到港時(shí)間，聚酯工廠前期度過(guò)資金最緊缺時(shí)期再度入場(chǎng)采購(gòu)，市場(chǎng)對(duì)本月國(guó)內(nèi)主流供應(yīng)商合同結(jié)價(jià)預(yù)期以及多頭抬漲意愿較強(qiáng)等因素，內(nèi)盤(pán)中大單張家港市場(chǎng)主流成交水平自12500-12600 元/噸現(xiàn)款出罐回漲至12900-13000 元/噸現(xiàn)款出罐成交，寧波市場(chǎng)因供應(yīng)充足主流成交水平偏低，周尾反彈至12700-12800 元/噸現(xiàn)款出罐左右，一周最高成交價(jià)13100 元/噸現(xiàn)款出罐，有國(guó)內(nèi)供應(yīng)商在此價(jià)位收貨交割內(nèi)盤(pán)合同貨；最低下半周一部分東北期貨貨源12400 元/噸現(xiàn)款出罐出售。內(nèi)盤(pán)抬漲促使外盤(pán)MEG 心態(tài)好轉(zhuǎn)，低位報(bào)盤(pán)有所收回，融資商接盤(pán)意向增加。近洋貨較低出現(xiàn)1470-1480美元/噸CFR 中國(guó)90天的成交，遠(yuǎn)洋貨1450-1460美元/噸CFR 中國(guó)90 天附近達(dá)交易，但近洋船貨與保稅貨主流交易水平回至1500 美元/噸CFR 中國(guó)90 天，較高有近洋貨在1515 美元/噸CFR 中國(guó)90 天成交。周尾成交僵持價(jià)格趨穩(wěn)。 據(jù)CCF統(tǒng)計(jì)，截止至目前為止，MEG內(nèi)盤(pán)現(xiàn)貨均價(jià)13213元/噸現(xiàn)款出罐，外盤(pán)現(xiàn)貨均價(jià)1560 美元/噸CFR中國(guó)90 天。11 月MEG海關(guān)進(jìn)口量達(dá)37.8 萬(wàn)噸。
圖7：國(guó)產(chǎn)PTA 與進(jìn)口MEG價(jià)格日走勢(shì)
4、下游市場(chǎng)
1.滌綸短纖
產(chǎn)品 華東 華南
大化纖 (1.4D*38mm) 11500-11700 11650-11800
12 月21 日，華東滌短市場(chǎng)清淡，下游觀望態(tài)度較濃，部分短纖工廠再次讓利銷售，目前江浙主流現(xiàn)款送到價(jià)在11550-11650 元/噸。
市場(chǎng)走勢(shì)分析：目前市場(chǎng)仍是利空因素占上風(fēng)，上游原料PTA、MEG 仍可能下跌，直紡滌短成本塌陷，加之下游形勢(shì)日益低迷，市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)下周直紡滌短價(jià)格可能繼續(xù)下滑。
2.滌綸長(zhǎng)絲
產(chǎn)品 華東 華南
DTY 150D/48F 13100-13800 13000-13100
DTY 75D/36F 14900-15200 14600-14800
FDY 150D/96F 12250-12500 12500-12550
FDY 50D/24F 14300-14400
POY 150D/48F 11700-11900
POY 75D/36F 12800-12900
12 月21 日，華東滌絲價(jià)格略有調(diào)整。個(gè)別工廠POY 下調(diào)100-200 元/噸，但整體價(jià)格平穩(wěn)。DTY、FDY 價(jià)格穩(wěn)定，主要受原料價(jià)格暫時(shí)支撐。切片紡普遍減產(chǎn)。直紡POY 150D/48F 主流成交價(jià)在11800-11900 元/噸。 華南滌絲價(jià)格小幅下調(diào)，幅度在100-200 元/噸。大廠DTY 壓力普遍較大，多計(jì)劃降負(fù)。下游工廠陸續(xù)停產(chǎn)。DTY 150D/48F 主流成交價(jià)在13000-13100 元/噸。
市場(chǎng)走勢(shì)分析：聚酯切片合同外成交價(jià)己大跌，除對(duì)原料采購(gòu)減量外，滌絲市場(chǎng)觀望氣氛較濃，市場(chǎng)人士認(rèn)為，后市滌絲行情不容樂(lè)觀，滌絲價(jià)格下跌行情局面將延續(xù)。3.聚酯切片
3.聚酯切片
產(chǎn)品 華東 華南
大聚酯、半消光 10300-10400 10500-10700
12 月21 日，華東半光切片市場(chǎng)橫盤(pán)整理，主流報(bào)價(jià)在10700-10850 元/噸現(xiàn)款承兌，但因下游企業(yè)檢修計(jì)劃增多，切片價(jià)格能否持穩(wěn)仍面臨考驗(yàn)，華東主流成交在10400-10500元/噸(自提)，個(gè)別較低成交在10300 元/噸左右。
市場(chǎng)走勢(shì)分析：目前，PTA基本在底部震蕩，但MEG 仍存在進(jìn)一步下跌空間，上游對(duì)聚酯切片的支撐并不明顯。市場(chǎng)人士認(rèn)為，聚酯切片后市仍將面臨繼續(xù)陰跌的壓力。
四、綜合分析
市場(chǎng)預(yù)測(cè)：
PTA市場(chǎng)缺乏利好因素推動(dòng)
1. 聚酯大盤(pán)因終端需求低迷將繼續(xù)弱勢(shì)盤(pán)整，難以支撐PTA 行情。
2. 年底前企業(yè)面臨還貸導(dǎo)致的資金緊張等問(wèn)題，對(duì)PTA市場(chǎng)參與能力下降。
3. 社會(huì)庫(kù)存過(guò)多，整體供應(yīng)水平充裕，BP 珠海新90 萬(wàn)噸/年P(guān)TA 裝置即將投產(chǎn)，供應(yīng)面將面臨更多競(jìng)爭(zhēng)。
4. PX 產(chǎn)能將大幅增加，對(duì)PTA 有向下拉動(dòng)作用。
期價(jià)突破需下游消費(fèi)支持，年底各方資金壓力較大，另外春節(jié)前是淡季，因此反彈空間有限，逢高沽空。